La inflación en EE. UU. cae en diciembre y da un respiro a la Fed y a los mercados financieros

La inflación general estadounidense descendió en diciembre un 0,6 p. p. hasta el 6,5% interanual, en línea con lo esperado por el consenso de analistas, gracias mayormente al descenso de los precios energéticos. Por otro lado, la inflación núcleo, que excluye la energía y los alimentos, registró un avance intermensual del 0,3% (0,2% en el mes anterior), un dato que, no obstante, confirma la moderación en la tasa interanual (5,7%). A pesar del nuevo descenso en diciembre, lo cierto es que la inflación se mantiene en cotas muy elevadas y la composición confirma la persistencia en las presiones alcistas en los precios de los servicios. En balance, creemos que este dato no descarrilará la senda de tipos que esperamos para la Fed, con subidas moderadas en los tipos de interés oficiales en este 1T, hasta alrededor del 5%.

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Ricard Murillo Gili

January 12th, 2023

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Datos

El IPC de EE. UU. avanzó un 6,5% interanual en diciembre, un 0,6 p. p. menos que en el mes anterior.
Por su parte, la inflación subyacente se moderó hasta el 5,7%, frente al 6,0% de noviembre.
En términos intermensuales y desestacionalizados, el IPC general cayó un -0,1% (+0,1% en el mes anterior) y el núcleo, que excluye alimentos y energía, aumentó un 0,3% (+0,2% en noviembre).

Valoración

La inflación general estadounidense descendió en diciembre un 0,6 p. p. hasta el 6,5% interanual, en línea con lo esperado por el consenso de analistas y confirmando así la tendencia a la baja iniciada en junio. Además, en términos intermensuales (desestacionalizados) el índice de precios cayó un 0,1%, lo que sería la mayor contracción mensual desde la primavera de 2020, en plena primera oleada de contagios COVID, gracias mayormente al descenso de los precios energéticos. Por otro lado, la inflación núcleo, que excluye la energía y los alimentos, registró un avance intermensual del 0,3% (0,2% en el mes anterior), un dato que, no obstante, confirma la moderación en la tasa interanual (5,7%). A pesar del nuevo descenso en diciembre, lo cierto es que la inflación se mantiene en cotas muy elevadas y la composición confirma la persistencia en las presiones alcistas en los precios de los componentes más expuestos al mercado doméstico, como los servicios. En balance, creemos que este dato no descarrilará la senda de tipos que esperamos para la Fed, con subidas moderadas en los tipos de interés oficiales en este 1T, hasta alrededor del 5%.
Por componentes, y en términos intermensuales y desestacionalizados, la energía fue el principal causante del descenso en la inflación, con una caída del 4,5% (-1,6% en noviembre). Asimismo, se pudo observar una moderación en los precios de los bienes industriales no energéticos, que se han visto favorecidos por la mejora en los cuellos de botella mundial y la estabilización en los precios de las materias primas (por ejemplo, los precios de los vehículos usados registraron el sexto mes de caída consecutiva, -2,5%). En sentido contrario, el precio de los servicios no energéticos avanzó de forma notable (0,5%), con los alquileres, uno de los componentes con más peso en la cesta y con una mayor persistencia, mostrando una aceleración en sus precios (0,8% tras 0,6% en noviembre).
En los próximos meses, creemos que la inflación seguirá en cotas elevadas, influenciada por unos precios energéticos todavía algo elevados por los estándares históricos, un mercado laboral muy tensionado y la inercia de algunos de los componentes de la cesta, principalmente en los servicios. Por otro lado, la moderación de los cuellos de botella, el agotamiento del ahorro embalsado durante la pandemia, el deterioro en la confianza de consumidores y empresas y la política monetaria restrictiva por pare de la Fed deberían ejercer una presión a la baja sobre la inflación. Creemos, así, que la inflación gradualmente descenderá, aunque no alcanzaría el 2% deseado por la Reserva Federal antes de, por lo menos, finales de 2024.
El dato de inflación fue recibido de forma positiva en los mercados financieros, dando confianza a las expectativas que la Fed podrá reducir el ritmo de subidas en los tipos oficiales en las próximas reuniones. De este modo, los implícitos en los mercados monetarios descuentan que el banco central subirá tipos en 25 p. b. en las próximas dos reuniones (tras la subida de 50 p. b. en diciembre), lo que llevaría el tipo oficial en torno al 5%. Estas expectativas ya habían alentado el apetito por el riesgo en las últimas sesiones, con subidas en los índices bursátiles (el S&P 500 acumula un ascenso del 2% en lo que va de semana) y un ligero descenso en los tipos soberanos (-5 p. b. en lo que va de semana hasta el 3,5% para el bono con vencimiento a 10 años, -15 p. b. hasta el 2,1% para el equivalente bono alemán). Por su parte, el dólar se ha debilitado frente a las principales monedas y llegó a cotizar ligeramente por encima del 1,08 en su cruce con el euro, el nivel más elevado desde abril de 2022.