La demanda interna a Portugal, vent en popa

L’INE portuguès va confirmar que l’economia va créixer el 0,2% intertrimestral, l’1,9% en taxa interanual en el 3T, amb una contribució important de la demanda interna, on destaca la solidesa del consum privat. No obstant això, la demanda externa va restar 0,78 p. p., a conseqüència d’un creixement més moderat de les exportacions (el 5,3%) que de les importacions (el 7%). El fort creixement de les importacions posa en relleu l’alta dependència de la demanda interna dels béns i dels serveis importats, que és el principal factor de risc per a l’actual previsió de creixement del PIB de CaixaBank Research per al 2024 (l’1,7%).

Per al 2025, preveiem un major to expansiu, amb un creixement del PIB del 2,3%, amb riscos a l’alça concentrats en l’activitat interna, gràcies a les bones perspectives del mercat laboral i de la inversió, que es beneficiarà d’uns costos de finançament més baixos i de l’impuls de les inversions associades als fons NGEU. El sector exterior continuarà sent el principal factor de risc a la baixa, a causa de les tensions geopolítiques i de la incertesa sobre l’impacte d’una política més proteccionista per part de l’Administració Trump.

La inflació, segons la dada avançada, va repuntar al novembre fins al 2,5% des del 2,3% de l’octubre. Aquesta pujada s’explica, en gran part, pel component energètic, afectat per uns efectes base (l’índex energètic va caure amb intensitat al novembre del 2023) que és probable que es repeteixin al desembre. La taxa subjacent es va mantenir en el 2,6% i presenta una dinàmica més compatible amb l’estacionalitat històrica dels últims mesos. Per tant, mantenim la nostra previsió d’inflació mitjana del 2,4% per al conjunt del 2024.

Les dades desestacionalitzades mostren un augment interanual dels ocupats de l’1,4%, fins als 5,105 milions. Aquesta dinàmica va acompanyada d’un creixement salarial: la remuneració bruta mitjana per treballador en termes reals va augmentar més del 4% interanual en el 2T. Les dades més recents confirmen que, probablement, la pressió salarial continuarà en l’últim trimestre de l’any: a l’octubre, els salaris al comerç van augmentar el 6,0% interanual i van superar amb escreix l’augment de la inflació en el mateix període (el 2,3%).

En concret, va assolir els 194.500 milions d’euros, el 5% més que al final del 2023. Els països que més han invertit a Portugal són Espanya, els Països Baixos i Luxemburg, i el principal sector és el financer, amb el 21% del total. La inversió en béns arrels ha anat guanyant importància, fins a assolir el 17,2% del total (el 13,9% el 2019), amb la presència destacada dels EUA i del Brasil, la inversió dels quals en aquests béns representa el 42,2% i el 43,5% de la IED total d’aquests països a Portugal (el 17,8% i el 29,7% el 2019).