Semana del 18 al 25 de octubre de 2024

La EPA confirma que la economía española siguió creando empleo a buen ritmo en el 3T, con un crecimiento del 0,4% intertrimestral desestacionalizado, la misma tasa que en el trimestre anterior. En los últimos 12 meses, el empleo ha aumentado en 377.000 personas (+1,8%) y los ocupados alcanzan cifras récord, con 21,82 millones de personas. Los parados cayeron en 1.200 personas en el 3T 2024, frente a un aumento de 86.000 en el mismo trimestre de 2023. La tasa de paro bajó al 11,2% desde el 11,3% del 2T 2024, 7 décimas por debajo de la tasa de hace un año (11,9%). El ritmo de avance de los activos se modera notablemente hasta una tasa interanual del 1,0% (+ 236.000 personas) desde el 1,6% del trimestre anterior (véase la Nota Breve).

El FMI presentó su actualización de previsiones para la economía mundial en la reunión de otoño celebrada con el Banco Mundial en Washington. El Fondo espera que la actividad económica global crezca un 3,2% en 2024, prácticamente al mismo ritmo que en 2023, y sitúa a España como la economía avanzada con un mayor crecimiento del PIB en 2024. Las nuevas previsiones apuntan al fin de la crisis inflacionista, con la expectativa de que a lo largo de 2025 la inflación mundial llegue a ser algo inferior al promedio de los años 2000-2020 (3,6%). El FMI destaca la resistencia de la actividad (a pesar de la erosión inflacionista y el endurecimiento monetario necesario para combatirla), pero también remarca la diversidad de realidades entre las principales economías, además de unas perspectivas modestas para el crecimiento a largo plazo. Así, el Fondo resalta la fortaleza de la economía estadounidense (+2,8% en 2024 y +2,2% en 2025, apoyado en el consumo), mientras que en China espera una desaceleración gradual (+4,8% en 2024 y +4,5% en 2025, con un impulso de política económica a corto plazo, pero sin dejar atrás la debilidad inmobiliaria y del consumo privado). En la eurozona, prevé una aceleración modesta del crecimiento, pasando de un +0,8% en 2024 a un +1,2% en 2025, y con un contraste notable entre el dinamismo de España (+2,9% en 2024 y +2,1% en 2025) y las dificultades de Alemania (PIB estancado en 2024 y +0,8% en 2025). Asimismo, recuerda que los riesgos a la baja están aumentando, desde el conflicto en Oriente Próximo y su potencial impacto en las materias primas hasta las restricciones al comercio mundial. Con todo ello, el FMI pide un triple giro a la política económica: la distensión de la política monetaria, la estabilización de las dinámicas de deuda para la política fiscal y una agenda de reformas para impulsar la productividad y mejorar el crecimiento a largo plazo.

Las rentabilidades de las referencias a más largo plazo de la deuda soberana encadenan otra semana de subidas a ambos lados del Atlántico, si bien son más intensas en EE. UU., donde la referencia a 10 años ha superado el 4,2%. En la eurozona, las referencias a dos años acumulan cesiones de su rentabilidad ante la expectativa de un BCE más acomodaticio. Sin embargo, la rentabilidad de los treasuries se ha visto presionada al alza a lo largo de prácticamente toda la curva (salvo en el tramo a 3 meses), tanto por los buenos datos económicos estadounidenses (lo que aumenta la posibilidad de una Fed más cauta en sus recortes de tipos) como por la incertidumbre política, con un escenario de victoria generalizada de los republicanos en las elecciones de noviembre, que parece algo más probable. Esto ha tenido un impacto negativo en las bolsas, con los principales índices mundiales acumulando pérdidas, pese a que los resultados empresariales están siendo en su mayoría mejores de lo esperado tanto en Europa como en EE. UU. En las bolsas estadounidenses, las grandes compañías tecnológicas lideran las ganancias, con las de menor tamaño más penalizadas por los elevados tipos de interés. En cuanto al mercado de divisas, el dólar acumula otra semana de apreciación frente a sus principales pares, favorecido por el ensanchamiento del diferencial de tipos entre EE. UU. y otras economías. Por último, en el mercado de materias primas, el petróleo cierra la semana con ligeros avances ante las escasas novedades de entidad en sus principales focos de atención (tensiones geopolíticas en Oriente Próximo o la debilidad de la demanda china). La referencia europea de gas natural, por su parte, sí registra subidas de mayor entidad por diferentes factores de oferta (paradas inesperadas en la producción en distintas plantas de Noruega e interrupciones por mantenimiento en plantas exportadoras de EE. UU.), a pesar de que los inventarios europeos se encuentran al 95% de su capacidad.