Setmana del 31 d’octubre al 8 de novembre del 2024

A la victòria de Donald Trump s’hi afegirà, amb quasi tota seguretat, el control del Senat i de la Cambra de Representants per part del Partit Republicà. Trump va guanyar el vot popular (51%) i destaca la important caiguda de la participació ciutadana en gairebé un 12% respecte a les eleccions del 2020 (al voltant de 20 milions menys de vots: 3 menys en el cas del candidat republicà i 17 per a Kamala Harris). El control de totes dues cambres per al Partit Republicà suposaria un important grau de llibertat per a l’Administració Trump (vegeu la Nota Breve).

• La incertesa i imprevisibilitat són molt elevades sobre el tipus de polítiques, econòmica i exterior, que durà a terme la nova Administració, així com la composició del gabinet. Les grans línies de política econòmica, que haurien de saldar-se amb més inflació però no amb molt més creixement (i també major deute i dèficit), són una política fiscal expansiva (baixada d’impostos) i polítiques d’oferta restrictives (controls a la immigració i aranzels més alts). I no es pot descartar una possible derogació de l’IRA, retirant d’aquesta manera el suport fiscal als programes de transició energètica.
• Un augment dels aranzels del nou Govern americà podria tenir un impacte en l’economia europea, ja que els EUA són el principal destí de les exportacions de béns de la UE (prop del 20% del total). Entre les quatre grans economies de la UE, Itàlia i Alemanya són les que més percentatge d’exportacions als EUA representen, amb al voltant del 10% en tots dos casos, el doble que Espanya, situant-se França en una posició intermèdia.
• A més de la possible escalada del proteccionisme comercial, comença un nou període d’incertesa al voltant de la posició i acció dels EUA respecte a temes de vital importància en l’agenda internacional, incloent-hi la resolució de conflictes geopolítics actuals (Ucraïna i Orient Pròxim) i altres potencials (Taiwan), compromisos per a la transició energètica, cooperació en matèria tecnològica, així com la definició d’una nova governança global.
• L’impacte en els mercats financers ha estat l’anticipat: apreciació del dòlar, repunt amb força de la rendibilitat dels treasuries i avanços de la renda variable als índexs americans.

La Fed va retallar els tipus d’interès 25 p. b. fins a l’interval de 4,50%-4,75%, després d’haver iniciat la distensió monetària al setembre amb una baixada de 50 p. b. Al seu torn, la Fed va deixar sense canvis el programa de reducció del balanç. La retallada va ser unànime i va estar acompanyada per un to de confiança quant al progrés de la inflació, la solidesa del mercat laboral i el bon acompliment de l’economia en general. Novament, la Fed va remarcar que els riscos als seus dos mandats estan equilibrats i va sonar menys preocupat per les condicions de l’ocupació que a la reunió del setembre. Powell va destacar que l’última dada del PCE (2,1% interanual al setembre) confirma que la inflació avança sostingudament cap al seu objectiu i, que, malgrat que la mesura nucli porta estancada en el 2,7% interanual des del juny, les mesures de 3 i 6 mesos han caigut i mostren que els preus avancen en la direcció correcta. La Fed també considera que les condicions del mercat de treball s’han refredat en general, tot i que lentament, i va valorar positivament l’última dada de taxa d’atur, que es va situar en el 4,1% a l’octubre. Quant a la creació d’ocupació, que va caure fins a 12.000 efectius el mes passat (mínim des del 2021), no se’l va veure massa preocupat, ja que la dada està entelada per un efecte temporal després del pas de dos huracans pel Golf de Mèxic. De cara als pròxims passos, Powell va remarcar que el context econòmic favorable li dona al FOCM l’oportunitat de baixar tipus gradualment i sense pressa fins al nivell neutral (vegeu la Nota Breve).

El Banc d’Anglaterra (BoE) va continuar amb les retallades de tipus. El BoE ha baixat en 25 p. b. el tipus d’interès oficial fins al 4,75%, com anticipava el mercat, però insisteix que els tipus continuaran elevats durant «el temps que calgui» fins que la inflació estigui estable i al voltant de l’objectiu. Han revisat a l’alça les seves previsions d’inflació per als pròxims anys per als últims pressupostos del Govern, que comportaran un augment del dèficit. El BoE continuarà amb el seu enfocament progressiu en la relaxació monetària, la qual cosa ha fet que el mercat disminueixi les seves expectatives de retallada de tipus l’any que ve (vegeu la Nota Breve).

La victòria de Trump desencadena l’apetència pel risc als EUA. La contundent victòria de Trump en les eleccions dels EUA, així com la majoria amb la qual comptaran els republicans en totes dues cambres, va ser una sorpresa per a uns inversors que esperaven un resultat més ajustat i una major incertesa i volatilitat. El resultat es va saldar amb alces en la borsa dels EUA, amb els índexs nord-americans de companyies de més capitalització assolint nous màxims històrics, liderats pels sectors que es perceben com més beneficiats per les polítiques de Trump: el sector de consum discrecional, el tecnològic, l’industrial, les companyies energètiques i la banca. Els índexs europeus, per part seva, acaben la setmana amb pitjors resultats, destacant les pèrdues en les places de la perifèria de l’euro. Quant als emergents, l’índex MSCI EM aconsegueix acabar la setmana en positiu gràcies als guanys a les borses xineses, sobre l’expectativa d’una nova ronda d’estímuls, així com als avanços a les borses llatinoamericanes. Quant als tipus sobirans, la rendibilitat dels treasuries nord-americans va repuntar amb força després de la victòria de Trump, si bé el moviment es va desfer en gran mesura després de l’esperada retallada de tipus de la Fed, la qual cosa suposa que, en el conjunt de la setmana, acumulin caigudes. Això contrasta amb la situació a la zona de l’euro, on es van donar caigudes als trams curts —davant l’expectativa d’un BCE més acomodatici per una economia de l’euro que podria ressentir-se de les polítiques de Trump— i repunts en els llargs —amb el correlatiu senyal de pendents—. Quant a les divises, el dòlar va experimentar un fort repunt després de la victòria de Trump, apreciant-se sobretot enfront de l’euro i el ien; amb algunes divises molt exposades al risc polític, com el pes mexicà o el real brasiler, que es van apreciar amb força durant la setmana després de sessions de gran volatilitat. Finalment, en el mercat de matèries primeres, el cru ha repuntat durant la setmana, amb diversos factors afectant negativament l’oferta a curt termini: un retard de la OPEC+ en l’augment de la producció que estava previst per al desembre, renovades amenaces verbals de l’Iran a Israel, o parades en la producció de cru en el Golf de Mèxic per diversos huracans; així com, en sentit contrari i a més llarg termini, l’expectativa que Trump afavoreixi la producció d’hidrocarburs.

El PMI del sector manufacturer va augmentar a l’octubre (54,5 punts) fins a la lectura més alta des del març del 2022. D’altra banda, el PMI de serveis va disminuir 2,1 punts fins a 54,9, però es manté en zona d’expansió. Com a resultat de la caiguda en el PMI de serveis, l’índex compost va disminuir 1,1 punts, però continua per sobre de la mitjana del 3T (55,2 a l’octubre enfront de 54,5 punts en el 3T). Així mateix, l’índex de producció industrial va avançar un 0,6% interanual al setembre (0,1% de mitjana en el 3T), una millora substancial respecte a la mitjana del 1S de l’any (–0,2%). L’avanç per sectors és generalitzat (béns de consum, béns intermedis i energia), amb l’única excepció dels béns d’equipament (–2,9% interanual).