Semana del 28 de junio al 5 de julio de 2024

Así, el PMI del sector manufacturero de junio marcó 52,3 puntos, un registro inferior al del mes anterior, de 54 puntos, pero superior al del promedio del 1T (50,7 puntos) y cómodamente por encima del umbral que marca crecimiento en el sector (>50 puntos). Asimismo, el indicador homólogo del sector servicios marcó 56,8 puntos, un registro elevado y que deja el promedio del 2T en los 56,6 puntos, por encima del promedio de 54,3 puntos del trimestre anterior. Los datos del sector turístico de mayo están siendo igualmente positivos. Así, en el mes llegaron cerca de 9,3 millones de turistas que gastaron cerca de 11.700 millones de euros, un 11,5% y un 19,7% más que en mayo de 2023, respectivamente. Por otro lado, la producción industrial en mayo se mantuvo prácticamente estancada, con un ligero retroceso del 0,1% intermensual, si bien, en términos interanuales, el indicador avanzó un 0,4%.

El indicador PMI compuesto de actividad global se situó en junio en 52,9 puntos, 8 décimas por debajo del registro del mes anterior, debido a la ralentización de la actividad en el sector manufacturero y, en mayor medida, en el de servicios. A diferencia de los meses anteriores, el ritmo de expansión de los nuevos pedidos y de la producción, aunque se mantuvo en positivo, se moderó. Por otro lado, se observó un notable repunte de los costes de producción, que fueron trasladados parcialmente a los precios finales de venta. Por países, la moderación del ritmo de crecimiento fue generalizada, si bien más notable en la eurozona, donde el indicador compuesto de Francia todavía se sitúa en la zona contractiva, por debajo de 50 puntos, y en China, donde la actividad del sector servicios retrocedió cerca de 3 puntos tras las fuertes inundaciones en varias regiones del país.

Tras un primer recorte de tipos en junio, los mercados financieros cotizan que el BCE mantenga los tipos estables en julio (probabilidad superior al 90%) pero que los vuelva a bajar, poco a poco, en el tramo final del año (cotizan un recorte de 25 p. b. en septiembre y otro en diciembre). Esto refleja un BCE que busca un equilibrio entre la notable bajada de la inflación (2,5% en junio vs. un pico del 10,6% en octubre de 2022) y el hecho de que todavía queda camino por recorrer hasta el objetivo del 2% (la inflación núcleo, un indicador de tendencias subyacentes, sigue cerca del 3%), algo que queda plasmado tanto en las actas de la reunión de junio como en distintas declaraciones recogidas en el foro de Sintra celebrado el 2 y el 3 de julio. La Fed se ha mostrado igualmente cautelosa. Por un lado reconoce que las lecturas de inflación de abril y mayo (3,4% y 3,3%, respectivamente) muestran un progreso hacia el objetivo del 2%. Pero, por otro lado, enfatiza que necesita más meses de buenos datos para asegurarse de que la inflación cae de manera sostenida. Así lo revelan las actas de la última reunión. Los miembros del FOMC muestran una consideración positiva del estado de la economía y un gran consenso respecto al saludable estado del mercado laboral. Con ello, los mercados financieros cotizan que la Fed concretará dos bajadas de tipos de 25 p. b. cada una, en septiembre y diciembre.

Los inversores recuperan el apetito por el riesgo mientras remite la incertidumbre política. Semana de ganancias generalizadas en los activos de riesgo, a medida que algunos riesgos políticos se moderaban. En el caso de Francia, la coordinación entre partidos rivales para evitar una mayoría absoluta del partido de Le Pen propició que una mayoría absoluta de estos últimos se vea como menos probable, lo que favoreció un estrechamiento generalizado de los diferenciales periféricos en la eurozona. Este movimiento se vio favorecido por el repunte de los tipos alemanes, influenciados por varios comentarios de miembros del Consejo de Gobierno del BCE reiterando el mensaje de cautela antes de nuevos recortes de tipos. En EE. UU., por otro lado, los mencionados datos del mercado laboral y el progreso de la desinflación han favorecido ligeras caídas en la rentabilidad de la deuda soberana. En renta variable, los principales índices registraron ganancias generalizadas. Los índices europeos se vieron favorecidos por el menor riesgo político, mientras que los estadounidenses, en particular los índices que incluyen a las compañías tecnológicas de mayor capitalización, fueron impulsados por las caídas de tipos soberanos. En cuanto al mercado de divisas, también el euro capitalizó la situación de menor riesgo político, apreciándose frente a sus principales pares, en contraste con la ligera depreciación. En cambio, el dólar experimentó una ligera depreciación. Por último, en el mercado de materias primas, repuntó el precio del crudo por el previsible aumento de la demanda durante la temporada de vacaciones del hemisferio norte y por los temores de que el conflicto en Oriente Próximo se extienda y afecte al suministro.