¿Qué supone para el crecimiento económico la jubilación 'baby boomer'?

Tal y como se señala en otros artículos de este Dossier,1 la jubilación de una generación tan amplia como los baby boomers va a implicar un mayor peso de la población sénior en las próximas décadas, lo que llevará a un aumento de las tasas de dependencia: según las proyecciones del INE, el número de personas de más de 65 años en España superará el 50% de la población en edad de trabajar (16-64 años) a partir de mediados de la década de 2040, lo que representará 20 p. p. más que en 2022.

Este marcado envejecimiento de la población tendrá efectos de calado no solo en la configuración de nuestras sociedades, sino también en la de nuestras economías.

En primer lugar, porque si no se producen cambios significativos en las tasas de empleo de la población de mayor edad, un descenso de la población en edad de trabajar2 reducirá el número de trabajadores y, por ende, el PIB total de la economía. Asimismo, algunos economistas han documentado que la productividad de la fuerza laboral, es decir, el PIB por trabajador, también puede verse afectada de forma negativa por el envejecimiento de la población.3

En segundo lugar, el envejecimiento tiene un impacto en los patrones de comportamiento de los agentes: las cohortes más longevas suelen tener una composición en la cesta de consumo más sesgada hacia el gasto en sanidad a expensas de otras partidas y suelen exhibir una mayor aversión al riesgo en sus inversiones.4

Otro canal importante del impacto del envejecimiento se da en las cuentas públicas. Y es que una mayor proporción de población en edad avanzada tiende a resultar en un mayor gasto público estructural (por ejemplo, sanitario, en pensiones y cuidados).5 Si no se introducen medidas correctivas, el resultado sería un deterioro estructural del déficit público y un aumento en la deuda pública.

Es importante matizar que la magnitud de estos efectos macroeconómicos del envejecimiento dependerá de otros factores dinámicos e idiosincráticos, como los hábitos de consumo en cada país, la productividad agregada de la economía y por franja de edad, la predisposición a demorar el momento de la jubilación, así como elementos asociados a la calidad en los servicios públicos o las características del sistema de la Seguridad Social.

Tal y como detallamos en los otros artículos de este Dossier, empezando este año y durante los próximos 17, asistiremos a la jubilación de la generación del baby boom y el impacto que esto tendrá en el crecimiento económico no será pequeño. Según estimamos en un artículo anterior de CaixaBank Research,6 en España cuando el envejecimiento, medido con la ratio de personas con 60 años o más entre personas con 20 años o más, aumenta un 1%, el PIB per cápita se reduce un 0,39%. En otras palabras, la llamada «elasticidad del crecimiento económico con respecto al envejecimiento» es de –0,39. En el caso de Portugal, el modelo resulta en una elasticidad del –0,51. Los resultados son similares a las magnitudes para otros países, por ejemplo, –0,55 en el caso de EE. UU.7

Para estimar el coste que tendrá el envejecimiento en España en el futuro, hay que tener presente que, en los próximos 20 años, de acuerdo con las proyecciones demográficas del INE, la ratio poblacional de personas con 60 años o más entre personas con 20 años o más aumentará en España en 10 p. p. Combinando estas proyecciones demográficas con nuestra estimación de la elasticidad del crecimiento económico con respecto al envejecimiento, se obtiene que el envejecimiento poblacional a causa de la jubilación de los baby boomers reducirá el crecimiento del PIB per cápita en 0,5 p. p. por año durante las próximas dos décadas, manteniendo todos los otros factores constantes.8

Más adelante, las proyecciones demográficas sugieren que el impacto de la jubilación de la ge­­neración millenial o, incluso, de la generación Z, será de mucha menor escala al ser generaciones sustancialmente menos numerosas que la generación del baby boom.

Las predicciones de un impacto macroeconómico negativo del envejecimiento y, en particular, de la jubilación de los baby boomers se fundamentan en proyecciones de una caída de la fuerza laboral, lo que, a su vez, depende de tres grandes factores: (i) el crecimiento vegetativo es­­perado de la población (nacimientos menos defunciones), (ii) los flujos migratorios netos y (iii) la tasa de empleo (ratio de ocupados entre la población en edad de trabajar).

Las proyecciones demográficas del INE suponen que, en línea con lo observado en los últimos años, el crecimiento vegetativo permanecerá en terreno negativo en todo el horizonte de previsión, en promedio en unas –100.000 personas al año hasta finales de la década de 2040, cuando se espera que supere los –200.000 individuos. Por otra parte, esperan que los flujos migratorios netos sean positivos, en torno a las 450.000 personas por año en la próxima década y 250.000 personas por año entre 2030 y 2040.

Con estas proyecciones demográficas del INE, las más recientes,9 y suponiendo que la tasa de empleo se mantiene constante en las próximas décadas en torno al 63% actual, construimos un primer escenario de población y fuerza laboral futuras (escenario 1) a partir de un modelo sencillo de contabilidad del crecimiento económico a largo plazo.10 Obtenemos que la contribución de la fuerza laboral al crecimiento del PIB se volvería negativa a partir de 2033. Precisamente, la década de 2030-2040 es cuando se producirá el mayor impacto negativo en la fuerza laboral de la jubilación de los baby boomers.

En el segundo gráfico, podemos observar cómo cambios en los supuestos, ya sea por unos mayores flujos netos de inmigración o por políticas laborales que permitan elevar la tasa de empleo, por ejemplo, a través de una mayor tasa de participación laboral de los séniores y de la población vulnerable (con medidas de mayor inclusión y de reinserción laboral o reformas que busquen alargar la edad efectiva de jubilación), podrían en su conjunto atenuar la proyección de una contribución negativa del factor trabajo al crecimiento. Así, en el escenario 2, el más adverso (sin flujos migratorios y manteniendo constante la tasa de empleo), la contribución de la fuerza laboral al crecimiento se volvería negativa inmediatamente. En cambio, la contribución apenas sería negativa durante algunos años de la década de 2040 en el escenario 3, que incluye una inmigración alta (utiliza proyecciones alternativas del INE con unos 60.000 migrantes netos más por año entre 2023 y 2045 que en el escenario 1) y una mayor tasa de empleo (aumento gradual desde el 63% en 2023 hasta el 70% en 2045, +7 p. p. respecto al escenario 1 y en línea con las proyecciones del 2021 Ageing Report). De esta forma, la contribución promedio de la fuerza laboral al crecimiento del PIB en el periodo 2027-2045 sería de –0,15 p. p. en el escenario 1, de –0,83 p. p. en el escenario 2 y de +0,24 p. p. en el escenario 3. Esto compara con una contribución promedio del factor trabajo al crecimiento del PIB de +0,1 p. p. para el periodo 2027-2050 en el escenario central de previsiones utilizado recientemente por la AIReF en su evaluación de la reforma de las pensiones.11

Estas estimaciones están sujetas a bastante incertidumbre y, además, se deben enmarcar dentro de las estimaciones del crecimiento potencial de la economía española que dependen de la visión sobre el crecimiento de la fuerza laboral y de la productividad. Por ejemplo, AIReF estima que el crecimiento potencial del PIB se situará en las próximas décadas en torno al 1,3%, por debajo de lo esperado por el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones (1,9%), y similar a lo proyectado por la Comisión Europea (1,2%).

Otro elemento clave a tener muy presente cuando se analiza el impacto macroeconómico de la jubilación de los baby boomers será la relación del factor trabajo con los demás factores productivos y con los cambios tecnológicos. Y es que el desarrollo tecnológico podría ser el factor decisivo que más que compensase el impacto negativo de la menor fuerza laboral incrementando el producto generado por cada trabajador disponible.