Semana del 9 al 16 de febrero de 2024

Los datos finales del INE confirmaron que en enero la inflación general subió 0,3 p. p. hasta el 3,4%. En cambio, la subyacente cayó 0,2 p. p., hasta el 3,6%. El aumento en la inflación general vino dado por una fuerte subida en la inflación de la electricidad (+26,9 p. p., hasta 9,6%) y, en menor medida, por los alimentos (+0,3 p. p., hasta el 6,9%). Pese a la fuerte subida de los precios de la electricidad, la caída del 7,7% en los precios de los carburantes permitió que la inflación del componente de energía permaneciera en terreno negativo (–2,3% vs. –6,4% anterior). Por su parte, la inflación núcleo, que excluye energía y alimentos, descendió 0,2 p. p. respecto a diciembre y se situó en el 3,0% (véase la Nota Breve).

En su informe de invierno, la Comisión recorta 0,4 p. p., hasta el 0,8%, el crecimiento previsto para la eurozona en 2024, y en 0,1 p. p., hasta 1,6%, el de 2025. Respecto a la inflación, recorta en 0,5 p. p., hasta el 2,7%, la previsión para 2024, pero mantiene sin cambios en el 2,2% su previsión para 2025. También señala que la economía de la eurozona ha iniciado 2024 con menos impulso del que esperaba hace unos meses, pero confía en alcanzar ritmos de crecimiento en torno al 0,4% a finales de año. Esta progresión de «menos a más» sería posible gracias al impulso que supondrán para el consumo y la inversión la caída de la inflación y la relajación de las condiciones monetarias. Asimismo, estima que la inestabilidad en el Mar Rojo podría aumentar entre 0,2 p. p. y 0,3 p. p. la inflación. Además, señala que el impacto de este conflicto sobre el crecimiento sería bastante acotado, ya que se están logrando ampliar los plazos de entrega sin interrumpir la producción. Por otro lado, el índice de confianza ZEW para Alemania mejoró en enero y marcó máximos de 12 meses, gracias al aumento en el porcentaje de encuestados que percibe una mejora de la situación económica: +2,5 p. p., hasta el 35,7%. Sin embargo, la incertidumbre sigue siendo muy elevada, dado que casi el 49% de los encuestados considera que la situación va a seguir como ahora (en el 4T, el PIB cayó un 0,3% intertrimestral).

Semana de fuertes variaciones en los mercados financieros muy afectados por el ajuste vivido en las expectativas sobre el primer recorte de tipos en EE. UU. Inicialmente, la sorpresa de un dato de inflación de enero en EE. UU. algo más elevado de lo esperado (véase la noticia de Economía internacional) aumentó el nerviosismo entre los inversores, que veían cómo la fortaleza del mercado laboral y la resistencia de los precios alejaban el primer recorte en cuatro años de los fed funds hasta, al menos, la reunión de junio. Esta circunstancia provocó un notable repunte de rentabilidad en todos los tramos de la curva de treasuries (en torno a los 20 p. b.), que llegaron a cotizar cerca de las referencias de diciembre, y favoreciendo una apreciación del dólar frente al euro hasta los 1,07 dólares. Sin embargo, parte de esta subida de las TIR se deshizo tras conocerse la debilidad con la que las ventas minoristas y la producción industrial habían comenzado el año. Esta volatilidad de la curva americana se contagió, aunque en menor medida, a la deuda soberana de la eurozona, donde la revisión a la baja de las previsiones de la Comisión favoreció el estrechamiento de las primas de riesgo de la periferia de la región. Por su parte, la renta variable también sufrió una corrección tras el dato de inflación en EE. UU., aunque en el caso del S&P 500 el buen comportamiento del sector tecnológico devolvió al índice a los 5.000 puntos. Las materias primas tampoco fueron ajenas a la volatilidad y el Brent continuó negociando cerca de su precio máximo en lo que va de año por el aumento de las tensiones en el Mar Rojo, a pesar de la apreciación del dólar y del aumento de los inventarios de crudo en EE. UU. En la otra cara de la moneda, el precio del gas natural europeo (TTF holandés) sumó una nueva semana de descensos, reflejo del elevado nivel de reservas existente para esta época del año y la debilidad de la demanda que se deriva de un invierno más suave de lo habitual.

Tercer mes consecutivo de recuperación de los flujos de capital hacia las economías emergentes. Tras haber alcanzado casi los 180.000 millones de dólares en 2023, según datos del Instituto Internacional de Finanzas, en enero los flujos netos de cartera hacia las economías emergentes ascendieron a 35.700 millones. Gran parte de este montante se destinó a activos de renta fija, atraído por el aplazamiento de los recortes de los tipos de interés en EE. UU. y el estrechamiento de los diferenciales de crédito. Varios países como México, Polonia o Arabia Saudí aprovecharon la coyuntura y decidieron adelantar sus estrategias de financiación externa, para lo cual realizaron cuantiosas emisiones de deuda soberana. Por su parte, los flujos inversores hacia China (tanto de renta variable como de deuda) cayeron por segundo mes consecutivo.