Semana del 25 al 31 de octubre de 2024

El PIB creció un 0,8% intertrimestral (3,4% interanual) en el 3T 2024, un registro similar al del 2T y sustancialmente por encima del crecimiento promedio de la eurozona (0,4% intertrimestral). La demanda interna fue el principal motor del crecimiento y aportó 0,9 p. p. al crecimiento intertrimestral del PIB. El avance de la demanda interna en el trimestre estuvo impulsado por el consumo privado (+1,1% intertrimestral) y por el consumo público (+2,2% intertrimestral), mientras que la inversión tuvo un notable retroceso (–0,9% intertrimestral). Por su parte, la demanda externa restó algo menos de 1 décima al crecimiento intertrimestral del PIB, dado que el crecimiento de las exportaciones, del 0,9% intertrimestral, se vio superado por el de las importaciones (+1,2% intertrimestral), beneficiadas estas últimas por el tirón de la demanda interna. Por último, destacó el notable aumento de la productividad por hora trabajada (+0,7% trimestral y +2,5% interanual) en el trimestre (véase la Nota Breve).

La economía de la eurozona sorprendió al avanzar un 0,4% intertrimestral en el 3T 2024, el doble de lo esperado, tras el 0,2% del 2T. Este resultado, no obstante, vuelve a estar afectado por la volatilidad de los datos de Irlanda, que aumentó un 2,0% intertrimestral (–1,0% intertrimestral en el 2T). De excluirse Irlanda, el crecimiento de la eurozona habría sido del 0,3%, en línea con lo esperado. Entre las grandes economías, destaca positivamente España, que registró un notable avance del 0,8% intertrimestral (véase la sección de Economía española). Francia creció un 0,4% intertrimestral (0,2% intertrimestral en el 2T), resultado que, no obstante, se debe, casi en su totalidad, al impacto de los Juegos Olímpicos de París. Alemania sorprendió positivamente al avanzar un 0,2% intertrimestral, pero la revisión del dato del 2T arroja un retroceso del 0,3%, frente al –0,1% inicialmente publicado. Por su parte, Italia decepcionó al quedarse estancada en el 3T desde el +0,2% intertrimestral del trimestre anterior. Pese a la sorpresa del 3T, las perspectivas apuntan a crecimientos bastante modestos a corto plazo. En este sentido, el índice de sentimiento económico de la Comisión Europea volvió a caer en octubre (–0,7, hasta 95,6 puntos), marcando mínimos desde febrero y alejándose del umbral de 100, que indica crecimiento cercano a su media de largo plazo (véase la Nota Breve).

Esto ha supuesto tanto unas menores expectativas de recortes de la Fed como repuntes en la rentabilidad de la deuda soberana a lo largo de la curva de vencimientos, a ambos lados del Atlántico. En Europa, el repunte de los tipos soberanos ha sido incluso más acusado que en EE. UU. En la eurozona, la sorpresa levemente al alza del PIB del 3T, así como unas declaraciones de Isabel Schnabel en las que advertía que no ve necesario que el BCE recorte los tipos por debajo del nivel neutral, presionaron al alza los tipos y, de forma particularmente intensa, las referencias de más corto plazo. También repuntó la rentabilidad de la deuda británica, tras la presentación de los presupuestos del Estado, en los que el nuevo Gobierno laborista prevé un aumento de la deuda en torno al 1,25% del PIB al año durante los próximos cinco años. En cuanto a la renta variable, debilidad generalizada en las principales plazas mundiales, con los índices estadounidenses como más destacados, con unas muy leves ganancias. Estas se explican tanto por los resultados algo decepcionantes de algunas de las grandes compañías tecnológicas en el 3T como por el dinamismo de la economía, que aleja la posibilidad de una Fed más acomodaticia. En el mercado de divisas, ligera apreciación del euro frente a sus principales pares. Frente al dólar, esta ligera apreciación parece deberse tanto a la leve ampliación del diferencial de tipos a favor del euro como por la incertidumbre respecto a las elecciones del próximo martes en EE. UU. Por último, en el mercado de materias primas, fuerte caída de los precios de los hidrocarburos. En el caso del petróleo, por el menor riesgo de que la escalada bélica entre Israel e Irán afecte a los centros productores de este último. Y para el gas natural, por la baja demanda de combustible por las temperaturas anormalmente elevadas en Europa en un contexto de elevadas reservas.