Un BCE satisfecho con las medidas desplegadas hasta la fecha mantiene el rumbo

• Tal y como preveíamos, el BCE no anunció cambios significativos en su política monetaria y reiteró la intención de mantener unas condiciones financieras muy acomodaticias para apoyar la recuperación de la economía en la eurozona.
• Este mensaje de continuidad responde, según la propia Presidenta del BCE Christine Lagarde, a un desempeño económico de la eurozona en línea con lo esperado por el BCE. De hecho, los pequeños ajustes que el BCE ha introducido en su cuadro de previsiones son ligeramente positivos.
• Sin embargo, son diversos los riesgos que amenazan a la economía y, tal como reconoció Lagarde, la evolución de la pandemia de la COVID-19 y las medidas destinadas a contenerla marcarán la senda de la recuperación.
• Ante este escenario tan incierto y exigente, el BCE recordó que está dispuesto a ofrecer estímulos adicionales en caso que fuese necesario. En este sentido, creemos que la inflación continuará mostrándose débil i que la recuperación económica permanecerá incompleta y, en cualquier caso, será muy gradual. Por ello es probable que el BCE anuncie aumentos en los programas de compras de activos antes de marzo 2021, tanto en volumen como extendiéndolos en el tiempo.
• En cuanto a la apreciación del euro, un tema que había despertado mucho interés mediáticamente, Lagarde le quitó importancia asegurando que el banco central no tiene ningún objetivo en cuanto a la divisa común. Sin embargo reconoció que al tener un impacto en la inflación, es un aspecto que el Consejo de Gobierno monitoriza.

• La actividad económica sigue operando por debajo de los niveles prepandemia, aunque está rebotando con fuerza en el 3T, en línea con las expectativas que el BCE manejaba. De hecho, la actualización de las previsiones macroeconómicas (véase la siguiente tabla), ha incluido pocas modificaciones. Mientras la caída prevista del PIB en 2020 es 0,7 p. p. inferior a lo proyectado en junio, el BCE ha rebajado el crecimiento en 2021 y 2022 tímidamente a la baja.
• En cuanto a los precios, Lagarde no se mostró preocupada ante el último dato de inflación (-0,2% en agosto) y aseguró que se debe a lastres temporales (como la rebaja del IVA en Alemania) y a la debilidad de los precios energéticos (un componente volátil). En este sentido, el BCE considera que no hay riesgo de deflación, aunque espera que la inflación general permanezca en valores negativos hasta principios de 2021. En los próximos meses, la reciente apreciación del euro, la moderación del crecimiento de los salarios y la holgura de la demanda pesarán sobre los precios, pero, de hecho, el BCE ha mejorado marginalmente sus proyecciones para la inflación subyacente a medio plazo.
• Con todo, la incertidumbre continúa siendo muy elevada y los riesgos permanecen sesgados a la baja. Entre ellos, Lagarde destacó la evolución de la pandemia y el éxito que tengan las medidas destinadas a contenerla.

• 1. Otros temas que se están tratando en la revisión estratégica incluyen la modelización de la economía de la eurozona, el impacto de la digitalización en la política monetaria (incluyendo las monedas digitales), el cambio climático, la estabilidad financiera, la comunicación de la política monetaria y la interacción entre la política fiscal y la monetaria.

• El BCE mantuvo el tipo de interés de la facilidad de depósito en el –0,50%, el tipo refi en el 0,00% y el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito en el 0,25%.
• Además, reiteró que espera mantenerlos en los niveles actuales (o inferiores) hasta que la inflación de señales de converger al objetivo.

La reunión del BCE transcurrió en una sesión sin grandes sobresaltos en los mercados financieros. Así, los tipos de interés sobre la deuda soberana alemana flexionaron ligeramente al alza mientras que las primas de riesgo se estrecharon. En el mercado de renta variable, los principales índices bursátiles de la eurozona recogieron descensos inferiores al 1%. El euro, por su parte, se fortaleció ante una reunión en la que el BCE adoptó un tono menos agresivo de lo que probablemente esperaban (la reciente apreciación del euro frente al dólar era uno de los elementos que había centrado más la atención de los inversores antes de la reunión).