La caída en junio de la inflación aumentará la confianza de la Fed

La inflación general de EE. UU. disminuyó 0,3 p. p. hasta el 3,0% interanual en junio (3,3% en mayo), mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, descendió una décima hasta el 3,3%. La variación intermensual de la general sorprendió cayendo -0,1% frente a la aceleración de +0,1% esperada. Con estos datos, los mercados financieros reforzaron sus expectativas de observar al menos dos recortes de 25 p. b. cada uno en lo que queda de año.

Isabela Lara White

11 de julio de 2024

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Datos

La inflación general disminuyó 0,3 p. p. hasta el 3,0% interanual en junio (3,3% en mayo), mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, descendió una décima hasta el 3,3% (3,4% en mayo).
En términos intermensuales y desestacionalizados, el IPC general registró un retroceso de -0,1% tras haberse mantenido sin cambios en mayo, mientras que la rúbrica núcleo avanzó un 0,1% (+0,2% en el mes anterior).

Valoración

El descenso de la inflación en junio fue ligeramente mayor de lo anticipado por el consenso de analistas, que, según Bloomberg, proyectaban un 3,1% en la inflación general y 3,4% en la núcleo, frente al 3,0% y 3,3% observados, respectivamente, que suponen mínimos desde principios de 2021. La gran sorpresa vino en el dato de la variación intermensual: el IPC general cayó en junio un 0,1%, primera caída desde mayo de 2020, frente a la subida de +0,1% esperada.
Por componentes y términos intermensuales desestacionalizados, las buenas noticias en junio vinieron principalmente por los componentes energéticos que cayeron un -2,0%, igual que en mayo, debido, principalmente, a los menores precios de la gasolina y del gas. En cuanto a los alimentos, se aceleraron ligeramente una décima hasta el 0,2%. Las señales positivas se extendieron también a la inflación núcleo. Los bienes cayeron un -0,1% en junio, arrastrados por la caída de los precios de los coches usados (-1,5%), que contrasrestó una subida en textiles. Los servicios se desaceleraron también, por cuarto mes consecutivo, hasta el +0,1% (+0,2% en mayo). Especialmente alentedora fue la moderación del componente de viviendas shelter que creció un 0,2%, su menor avance intermensual desde 2021. El shelter, que pesa 35% de la cesta de de consumo del IPC, había mostrado una elevada persistencia en los últimos meses y era de los componentes que más impulsaba al alza el índice de precios.
En cuanto a las implicaciones de política monetaria, pensamos que en la próxima reunión de julio, a pesar del buen dato de inflación de junio, la Fed no bajará los tipos de interés pues querrá estar más segura de los avances hacia el objetivo de 2% de inflación. Jerome Powell ya ha indicado que un puñado de meses de buenos datos no son suficientes para impulsarlos a empezar a distender la política monetaria. Sin embargo, los datos publicados hoy sí deberían aumentar la confianza de la Fed y aportan más argumentos para plantearse una bajada de tipos, que pensamos ocurrirá en septiembre.
Los mercados financieros reaccionaron a estos datos con notables caídas en los tipos de interés soberanos, empujados por la mayor probabilidad de observar al menos dos recortes de tipos este año. Las rentabilidades de los treasuries retrocedieron hasta 10 p. b. tras la publicación de los datos, acercándose a niveles de 4,5% y 4,2% en los treasuries a dos y diez años, respectivamente. Asimismo, los implícitos del mercado monetario pasaron de descontar dos bajadas en lo que queda de año, de 25 p. b. cada una, a aumentar la probabilidad de un tercer recorte hasta el 40%. La eurozona se contagió de este movimiento, y los tipos soberanos cayeron hasta 5 p. b. mientras que las bolsas de las principales economías se encuentran todas en verde durante la sesión. El dólar se depreció frente a sus principales pares, arrastrado por las expectativas de menores tipos de interés a futuro.