Semana del 4 al 12 de junio de 2022

La inflación general aceleró hasta el 8,7% en mayo (8,3% en abril) y confirma el dato adelantado del INE. El repunte se debió, en buena parte, a la mayor contribución de los alimentos elaborados. Con ello, la inflación general se mantiene en registros máximos de las últimas tres décadas. La inflación subyacente (la general sin energía ni alimentos no elaborados) volvió a subir con fuerza hasta el 4,9% (4,4% en abril), empujada en primera instancia por los alimentos elaborados, pero también por la pujanza de precios de bienes industriales y de servicios. Por su parte, el componente energético mantuvo tasas de inflación elevadas (34% interanual), aunque similares a las del mes anterior (véase la Nota Breve).

Las exportaciones chinas sorprendieron positivamente en mayo de la mano de las reaperturas. Las exportaciones avanzaron un sólido 16,9% interanual, por encima de las previsiones del consenso y del débil registro del mes anterior (3,9%). El fuerte crecimiento se debió a la relajación de numerosas restricciones, que afectaban a importantes centros productivos y logísticos, a medida que la situación sanitaria mejoraba. En los próximos meses, las nuevas reaperturas favorecerán el avance de las exportaciones, pero este será menos vigoroso de lo que cabría esperar ante la lenta recuperación de la demanda global, así como ante la estricta política de COVID cero del país, que ha vuelto a provocar nuevos cierres localizados en Shanghái.

El nuevo escenario macro del BCE marcará la hoja de ruta de su política monetaria. El BCE presentó el nuevo escenario económico (véase la Nota Breve) en el que recorta el crecimiento estimado del PIB para este y el próximo año (hasta el 2,8% y el 2,1%, respectivamente) y eleva sus previsiones de inflación, que no volverían a converger al objetivo del 2,0% hasta la segunda mitad de 2024. Dada la incertidumbre del contexto actual, el BCE también presenta un escenario alternativo en el que supone que Rusia corta el suministro de gas. En este caso, el PIB crecería solo un 1,3% en 2022 y retrocedería un 1,7% en 2023; mientras que la inflación alcanzaría el 8,0% este año y superaría el 6,0% en 2023. Teniendo en cuenta la debilidad de los últimos datos (en Alemania, en abril, los pedidos industriales cayeron un 2,7% y la producción de manufacturas creció apenas un 0,4%) y que la duración de la guerra en Ucrania será más larga de lo inicialmente esperado, en CaixaBank Research también estamos revisando nuestros escenarios de crecimiento e inflación en el mismo sentido que el BCE.
 

La inflación estadounidense vuelve a aumentar en mayo, contra todo pronóstico. La inflación general estadounidense aumentó hasta el 8,6% en mayo, una cifra superior al registro del mes anterior (8,2%) y por encima de lo esperado por el consenso de analistas. Por su parte, la inflación subyacente se moderó ligeramente hasta el 6,0% (6,2% en abril). A pesar de esta leve moderación de la subyacente, lo cierto es que los avances intermensuales (tanto de la general como de la subyacente) muestran una dinámica de crecimientos en los precios mucho más sólidos de lo esperado (véase la Nota Breve). Por otro lado, el índice de sentimiento empresarial (ISM) del sector servicios se moderó en el mes (55,9 puntos, −1,2 respecto a abril), aunque todavía se situó por encima del umbral de los 50 puntos. Asimismo, cabe recordar que su homólogo de manufacturas aumentó en el mes hasta los 56,1 puntos, también por encima de los 50 puntos. En este contexto de elevadas presiones inflacionistas y relativa resistencia de la actividad económica, esperamos que la Fed anuncie una nueva subida en el tipo de interés de referencia en la reunión de esta misma semana (de 50 p. b.) y continúe con subidas en todas las reuniones de aquí a final de año, siendo la de julio también de 50 p. b. (véase la Nota Breve).

Los indicadores de actividad portugueses son compatibles con un avance positivo en el 2T. Así, el indicador diario de actividad elaborado por el Banco de Portugal avanzó un 6,3% interanual (con información del 2T hasta principios de junio), lo que es indicativo de un crecimiento positivo con respecto al trimestre anterior. Por su parte, la facturación del sector servicios evolucionó favorablemente en abril, superando en un 11,2% el nivel de abril de 2019. Asimismo, cabe destacar que, por primera vez desde el inicio de la pandemia, la facturación del sector de alojamiento y restauración ha superado a la del mismo periodo de 2019 (+2,0%). También en la industria, la facturación muestra un buen comportamiento, habiendo avanzado un 21,5% en abril respecto a abril de 2019. Por otro lado, en el ámbito exterior, el déficit comercial siguió deteriorándose, arrastrado por el fuerte aumento en los precios energéticos. En concreto, en los cuatro primeros meses de 2022, el déficit comercial ascendía a 9.119 millones de euros, superando en 4.947 millones al del mismo periodo de 2021.