La economía china crece un 4,6% en el 3T, a la espera de más estímulos fiscales

El PIB de China creció un 0,9% en el 3T 2024 respecto al 2T, frente a un crecimiento intertrimestral del 0,5% en el 2T (revisado a la baja). Por su parte, la tasa interanual se moderó hasta el 4,6% (vs. 4,7% anterior), la menor tasa interanual registrada desde el 1T 2023. A pesar de que la economía china ha ganado impulso este trimestre, todavía muestra señales de debilidad, con el consumo interno y el sector inmobiliario como principales focos de preocupación. El crecimiento registrado este trimestre está en línea con la previsión del consenso de analistas (4,6% según Bloomberg) y ligeramente por encima de la previsión de CaixaBank Research (4,5%).

Luís Pinheiro de Matos

18 de octubre de 2024

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Dato

El PIB de China creció un 4,6% interanual en el 3T 2024, en línea con lo esperado por el consenso de analistas (4,6%, según Bloomberg) y ligeramente inferior al registrado en el trimestre anterior (4,7%).
En términos intertrimestrales, el PIB registró un crecimiento del 0,9% (vs. 0,5% en el 2T 2024, revisado 0,2 p.p. a la baja), una aceleración explicada por el buen comportamiento del sector exterior.
Los indicadores de actividad mensuales muestran alguna mejora hacia el final del trimestre. En septiembre, la producción industrial registró un crecimiento interanual del 5,4% (4,5% en agosto, 5,1% en julio). También en positivo, las ventas minoristas crecieron un 3,2%, una aceleración con respecto a los meses anteriores (2,1% en agosto, 2,7% en julio), pero que sigue corroborando la debilidad del consumo interno. Por su parte, la inversión mantiene su senda de desaceleración, con una expansión del 3,4% hasta septiembre (3,9% hasta junio).

Valoración

El PIB de China creció un 0,9% en el 3T 2024 respecto al 2T, frente a un crecimiento intertrimestral del 0,5% en el 2T (revisado a la baja). Por su parte, la tasa interanual se moderó hasta el 4,6% (vs. 4,7% anterior), la menor tasa interanual registrada desde el 1T 2023. A pesar de que la economía china ha ganado impulso este trimestre, todavía muestra señales de debilidad, con el consumo interno y el sector inmobiliario como principales focos de preocupación. El crecimiento registrado este trimestre está en línea con la previsión del consenso de analistas (4,6% según Bloomberg) y ligeramente por encima de la previsión de CaixaBank Research (4,5%).
Los indicadores de actividad reflejan un 3T con un tramo final mejor de lo esperado. La producción industrial se expandió un 5,4% en septiembre (frente a un 5,1% en julio y un 4,5% en agosto), a pesar de un entorno de flaqueza de la demanda interna y de una elevada incertidumbre con respecto a la evolución de la demanda externa, pero en el que las exportaciones siguen mostrando buen dinamismo. Por otro lado, las ventas minoristas crecieron un 3,2% interanual en septiembre (frente a un 2,7% en julio y un 2,1% en agosto), una aceleración alentadora con respecto a los meses anteriores, posiblemente explicada por los incentivos a la renovación de bienes de consumo duradero, como electrodomésticos o automóviles, anunciados por las autoridades chinas a lo largo de los últimos meses. Por su parte, la inversión mantuvo la senda de desaceleración. Tras una aceleración del 3,9% en la primera mitad del año, en el 3T esta cifra se moderó hasta el 3,4%, un nivel cercano a lo observado en 2023 (el más bajo en la serie histórica, con excepción de 2020). En un entorno de debilidad de la demanda interna, y de enfriamiento gradual de la demanda externa, las presiones desinflacionistas se acumulan. En septiembre, la inflación núcleo (sin energía ni alimentos) se situó en el 0,1%, un mínimo desde enero de 2010 (excluido un breve periodo al inicio de 2021), y los precios de producción cayeron un 2,8%, en términos interanuales, reforzando las señales de sobrecapacidad en el sector manufacturero.
Los datos de PIB muestran una tendencia similar a nuestro indicador de actividad, a partir del cual analizamos la evolución de la economía china utilizando datos de alta frecuencia. El índice de actividad muestra también una ligera desaceleración del ritmo de crecimiento interanual con respecto al trimestre anterior. Por otro lado, persiste una diferencia significativa de crecimiento en niveles entre ambos. Esta podría explicarse porque nuestro indicador, al utilizar variables como las ventas de coches o el tráfico de mercancías por vía terrestre, captura la debilidad de la demanda interna, pero no tanto el dinamismo de las exportaciones observado en el último año.
A la espera del 4T, con falta de confianza y de expectativa en torno a los nuevos anuncios de estímulo fiscal. A pesar de un final de trimestre mejor de lo esperado, la economía china sigue enfrentando problemas de difícil resolución, de naturaleza tanto coyuntural como estructural. Entre la crisis de confianza desencadenada por la contracción del sector inmobiliario y el aumento de la incertidumbre percibida por los hogares desde 2021, la falta de consumo sigue lastrando la economía china. Asimismo, con el objetivo de estimular la economía, a lo largo del último mes las autoridades chinas han lanzado –o ampliado– una serie de medidas monetarias y fiscales. Entre los anuncios más relevantes, del lado monetario, el banco central ha anunciado recortes de tipos de interés, un aumento de la financiación a entidades locales para la absorción del stock de viviendas vacías en el balance de las promotoras y ha lanzado programas de financiación dirigidos al sector privado. Del lado fiscal, los anuncios se han multiplicado desde la reunión del Politburó en septiembre, aunque todavía sin detalles sobre su magnitud. Eso sí, las autoridades chinas se han comprometido a alcanzar la meta de déficit para este año y han autorizado a las autoridades locales a utilizar su financiación para la recompra de terrenos vacíos y de vivienda a promotoras, por lo que el impulso fiscal debería acelerarse en el 4T. Además, se han anunciado más de 2 billones de yuanes (alrededor del 1,5% del PIB) para nuevas medidas de apoyo directo al consumo y a la absorción de deuda de los gobiernos locales, aunque todavía sin más detalles, cuyo impacto debería observarse principalmente a partir del 1T 2025.
Tras la publicación del dato del 3T 2024, y los anuncios por parte de las autoridades chinas que resultarán en una probable aceleración del impulso fiscal en el tramo final del año, nuestra previsión de crecimiento de la economía china para 2024, en torno al 4,6%, presenta riesgos al alza moderados.