La actividad económica creció un 2,0% intertrimestral en el 4T 2021, un registro inferior al del trimestre anterior (2,6%), pero superior al previsto por CaixaBank Research (1,4%). En términos interanuales el avance fue del 5,2% y en relación con el nivel prepandemia (4T 2019) el PIB se situó un 4,0% por debajo de este. Por componentes de demanda, el fuerte avance intertrimestral se explica por el crecimiento de la inversión y de las exportaciones. En concreto, la inversión avanzó un 4,9% intertrimestral, impulsada, sobre todo, por la inversión en equipo. También destacó la contribución positiva de la variación de existencias, que puede estar reflejando la preferencia de las empresas de acumular stocks de inventarios para hacer frente a las dificultades en las cadenas de suministros. A su vez, las exportaciones crecieron un notable 6,5%, gracias al fortísimo avance de las de servicios (33%), que ya se emplazaban tan solo un 5,1% por debajo del nivel del 4T 2019, cuando tan solo hace dos trimestres estaban un 42,8% por debajo. Sin duda, la recuperación del sector turístico está muy ligada al buen comportamiento de este componente. En contraposición, el consumo privado decepcionó, con una caída del 1,2% intertrimestral, lastrado por el contexto epidemiológico y la elevada inflación. La fortaleza del dato del PIB del 4T 2021 probablemente nos lleve a revisar al alza la previsión de crecimiento del PIB para el conjunto del 2022, que actualmente se sitúa en el 5,5%.

El número de contagios en España se moderó tímidamente durante la última semana, aunque aún se mantiene en niveles muy elevados, de 3.195 contagios por 100.000 habitantes en 14 días (a esta velocidad, cada 14 días se contagia un 3,2% de la población). A pesar del fuerte ritmo de contagios, y gracias a la amplia implantación de la vacuna entre la población (el 91% de la población mayor de 5 años tiene pauta completa y un 81% de la población mayor de 50 ha recibido una dosis de refuerzo), la presión hospitalaria se mantiene en cotas inferiores a las de oleadas pasadas. Por ejemplo, el número de pacientes COVID en camas UCI este enero se situó un 28% y un 51% por debajo de los registros de noviembre de 2020 y febrero de 2021, respectivamente. La estabilización del ritmo de contagios, las cotas contenidas de presión sanitaria y el avance de la campaña de la dosis de refuerzo apuntan a que será posible superar la sexta oleada sin tener que recurrir a medidas de restricción de la actividad de calado. De este modo, si bien tendrá un efecto sobre la actividad, ya sea por el canal de la incertidumbre, por limitar los flujos de movilidad internacional o por el aumento del absentismo laboral debido a las bajas por enfermedad, este impacto será moderado, no debería conllevar un retroceso del PIB en el 1T del año y la reactivación del proceso de recuperación económica debería ser rápida tan pronto como la situación epidemiológica dé claras señales de mejora.

Así, el índice PMI del sector manufacturero en enero se mantuvo en los 56,2 puntos, el mismo registro del mes anterior y ampliamente por encima del umbral de ausencia de cambios (50 puntos). Por su parte, el indicador CaixaBank de consumo mostró un crecimiento interanual cercano al 13% durante las tres primeras semanas de enero, por encima de la variación interanual de diciembre de 2021 (9,5%). Finalmente, la afiliación a la Seguridad Social anotó en enero un aumento en términos desestacionalizados de 71.948 personas.

Según la EPA, el empleo cerró 2021 con un aumento de 841.000 personas, los parados cayeron en 616.000 y la tasa de paro bajó al 13,3% frente al 16,1% de finales de 2020. Esta intensa recuperación ha permitido superar las cifras de antes de la pandemia: hay 218.000 ocupados más y 88.000 parados menos que en el 4T 2019. Centrándonos en los datos del 4T 2021, los resultados fueron positivos, si bien confirman una leve desaceleración. En términos desestacionalizados el empleo moderó el avance trimestral al 1,2%, desde el 1,3% del 3T 2021 y las horas trabajadas crecieron a un ritmo interanual del 2,5%, frente al 5,1% del trimestre anterior. El pobre comportamiento de las horas trabajadas se debe, en parte, al aumento de ocupados que no trabajaron en la semana de referencia, un 2,6% más que el año anterior.

En el acumulado del año hasta noviembre, la balanza por cuenta corriente arrojó un superávit de 9.735 millones de euros, un 16,9% más que en el mismo periodo de 2020, pero lejos todavía de las cifras de 2019 (24.425 millones). La mejoría de la balanza por cuenta corriente se explica, principalmente, por el superávit de la balanza de turismo, que aumentó un 114% interanual hasta los 18.173 millones, aunque se mantuvo aún muy por debajo del registro de 2019 (44.524 millones). En contraposición, el déficit comercial aumentó un 68,7% interanual, hasta los 20.836 millones. El aumento del déficit es debido a un marcado deterioro del déficit energético, del 59% interanual hasta los 24.441 millones, que refleja el aumento del precio del gas y del petróleo, levemente compensado por una ligera mejora del superávit del componente no energético (18,9% inter­­anual, hasta los 3.575 millones).