• Tras la reunión del Consejo de Gobierno (CG) celebrada ayer, el BCE no ha modificado su política monetaria. Tanto el tamaño como la flexibilidad del estímulo monetario anunciado en diciembre permite al BCE afrontar 2021 con músculo suficiente para adaptarse a eventuales desviaciones de su escenario central, como ha enfatizado hoy Christine Lagarde.
• La valoración del escenario macroeconómico se ha mantenido prácticamente estable respecto a la reunión de diciembre: continuidad de la situación pandémica durante el 1T 2021, recuperación incompleta de la actividad económica hasta principios de 2022 y debilidad de la inflación subyacente a corto y medio plazo.
• Ante estas perspectivas, el BCE continuará ofreciendo una política monetaria muy acomodaticia para mantener unas condiciones financieras favorables que apoyen la recuperación económica. Asimismo, en caso de que la coyuntura lo requiriese, Lagarde ha asegurado que el BCE podría ampliar el estímulo monetario ajustando cualquiera de sus herramientas, aunque la más probable continúa siendo la compra de activos dentro del PEPP.

• El BCE se sigue sintiendo cómodo con las previsiones macroeconómicas publicadas hace seis semanas, aunque algunos elementos hacen que la intensidad de los riesgos sea menor. En concreto: i) el despliegue gradual de las vacunas, ii) la salida acordada del Reino Unido de la UE, iii) el acuerdo entre los líderes europeos para desplegar el NGEU, iv) la gradual recuperación del sector manufacturero de la eurozona y v) la confirmación del resultado electoral en EE. UU.
• Por otra parte, Christine Lagarde reconoció que la pandemia ha empeorado en diversos países europeos y que las medidas de confinamiento se deberán prolongar en el 1T, mermando el crecimiento económico.
• En cuanto a la inflación, esta se mantendrá contenida a corto y medio plazo por la debilidad de los servicios, la apreciación del euro y la holgura del mercado laboral. Y es que, aunque el índice general pueda repuntar durante 2021 de la mano de efectos base en los precios energéticos y la recuperación del IVA alemán, no se espera un repunte de la inflación subyacente en el horizonte de previsiones.
• Con este escenario en mente, el BCE considera vital mantener una política monetaria muy acomodaticia, algo que, por el momento, puede alcanzar cómodamente con las medidas desplegadas en diciembre. En particular, el BCE ha remarcado que tanto el tamaño como la flexibilidad del PEPP le permiten mantener unas condiciones financieras favorables que ayuden a la inflación a volver a la senda prepandémica. Sobre las compras netas que el BCE realizará dentro de este programa en 2021, el comunicado de prensa ha aportado una pequeña novedad, al explicitar que el BCE contempla tanto la posibilidad de que las compras terminen siendo inferiores al límite actual (1,85 billones de euros) como la de que este límite se tenga que ampliar.
• Esta decisión dependerá de cómo evolucionen las condiciones financieras en el conjunto de la eurozona que, tal y como destacó Lagarde, se componen de diversos indicadores «evaluados de forma holística». Entre ellos, la presidenta del BCE destacó la importancia de los tipos de interés soberanos, aunque las primas corporativas y la evolución del crédito también se tienen en cuenta.
• Así, como viene siendo habitual, el comunicado del BCE explicitó que pueden ampliar todas sus herramientas en caso de que la coyuntura lo requiera. Esta vez, sin embargo, Christine Lagarde enfatizó especialmente el término «todas» y lo utilizó también en una pregunta referente a la apreciación del euro, lo que muestra una subida de tono con respecto a los movimientos en el mercado de tipo de cambio.
• Por último, al ser preguntada sobre el euro digital, Lagarde enfrió el entusiasmo y declaró que, en caso de que acabe siendo realidad, lo será a diversos años vista. Y aunque reconoció que hay muchos elementos técnicos a considerar, recalcó que un euro digital deberá convivir con el dinero en efectivo. Tras estos preámbulos, la presidenta del BCE dijo que la consulta pública había sido un éxito, con más de 8.000 respuestas. El BCE publicará un informe en abril con las conclusiones y valorará si continuar con el proyecto.

• El tipo de interés de la facilidad de depósito se mantiene en el –0,50%, el tipo refi en el 0,00% y el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito en el 0,25%.
• Además, el BCE espera mantenerlos en los niveles actuales (o inferiores) hasta que la inflación dé señales de converger al objetivo (cerca pero por debajo del 2%).

Debido a la ausencia de grandes novedades, los mercados financieros reaccionaron con suavidad tanto al comunicado de prensa como a las declaraciones de Christine Lagarde. En el mercado de renta fija, los tipos de interés soberanos del núcleo y la periferia de la eurozona repuntaron, mientras que el euro se apreció moderadamente. En los parqués europeos, las principales bolsas flexionaron a la baja tras las palabras de Lagarde, lo que llevó a algunos índices a cerrar la sesión en rojo.