El promedio de la inflación general en 2024 fue del 2,8% interanual, un descenso de casi 8 décimas respecto al año pasado. La caída fue más marcada en la inflación núcleo (que excluye energía y alimentos), que cayó desde un promedio del 4,4% hasta el 2,7% interanual por el fuerte descenso de la inflación de los bienes industriales. Los servicios mostraron más resistencia a bajar y se mantuvieron en el 3,5% interanual. La inflación de los alimentos fue el componente que más se moderó a lo largo de 2024: 7,5 p. p. menos, hasta el 3,6% interanual. Por otro lado, la normalización de los precios de la energía situó la inflación del componente energético en un promedio del 1,0% interanual, donde contrastan la caída del precio de los carburantes (3,3% interanual) y la fuerte subida de la electricidad (9,4% interanual) (véase la Nota Breve).

En el 4T 2024, la economía china creció un 1,6% intertrimestral (frente al 1,3% del 3T, revisado 0,4 p. p. al alza). Por su parte, el crecimiento interanual fue del 5,4% (vs. 4,6% del 3T), las mayores tasas de crecimiento desde la primera mitad de 2023, cuando la economía china se recuperaba de un largo periodo de políticas COVID cero. Los indicadores de actividad reflejan un 4T de menos a más. La producción industrial se expandió un 6,2% interanual en diciembre (vs. 5,4% en noviembre y 5,0% en el 3T), en un entorno de buen comportamiento de la demanda externa y de mejoras del lado de la demanda interna, beneficiándose del apoyo de las medidas anunciadas desde el verano por las autoridades chinas. Las ventas minoristas crecieron un 3,7% interanual en diciembre (vs. 3,0% en noviembre y 2,7% en el 3T). La inversión en áreas urbanas creció un 3,2% interanual en el conjunto del año (frente a un aumento del 3,9% en la primera mitad del año). En este contexto de reaceleración de la economía, las presiones deflacionistas parecen haberse moderado en los últimos meses. A pesar de que en diciembre la inflación general ha caído al 0,1% interanual (vs. 0,2% en diciembre), mínimo desde marzo, esto se ha debido principalmente a los alimentos (que han caído del 1,0% al –0,5% interanual). La inflación núcleo se ha recuperado hasta el 0,4% interanual en diciembre (desde el 0,1% de septiembre, mínimo desde 2021), y los precios de producción han ido estabilizándose en la segunda mitad del año (véase la Nota Breve).

Semana de menos a más en los mercados financieros. Tras comenzar con la resaca de los buenos datos del mercado laboral en EE. UU. de diciembre publicados el pasado viernes, que indujeron repuntes en la rentabilidad de la deuda soberana estadounidense (y un cierto arrastre en la europea) y supusieron que los implícitos del mercado monetario pasaran a descontar una única bajada de tipos de la Fed en todo 2025, la atención inversora se centró en las presiones inflacionistas y en el informe del IPC de diciembre. Su publicación el miércoles confirmó unas positivas dinámicas desinflacionistas en la núcleo, que causaron una fuerte caída en la rentabilidad de la deuda soberana a ambos lados del Atlántico. También supusieron que la probabilidad descontada en el mercado de que la Fed llevara a cabo dos recortes de tipos este año subiera del 15% al 70%. Esta tendencia también se favoreció por diversas declaraciones, tanto de los miembros de la Fed que se pronunciaron en la semana con un sesgo dovish como de distintos miembros de la futura Administración Trump. Estos plantearon desde que las tasas arancelarias podrían aumentar progresivamente en los próximos meses hasta que los recortes de gasto público anunciados serán una palanca para controlar el déficit público, en un intento por contener las presiones inflacionistas y el repunte de los tipos a largo plazo. En la eurozona, se produjeron caídas en los diferenciales periféricos favorecidos por la confirmación de una contracción del PIB en Alemania en 2024. Por otro lado, las perspectivas de que el Gobierno francés consiga aprobar el presupuesto de 2025, y de que el Consejo Europeo acepte un déficit en torno al 5,5% del PIB, han favorecido a la bolsa francesa, con el índice CAC 40 liderando los avances de las bolsas europeas. En el caso de los índices estadounidenses, los aún elevados niveles de tipos y la publicación el jueves de un dato de ventas minoristas por debajo de lo esperado en diciembre les hace cerrar la semana en negativo. En cuanto a las divisas, tanto el euro como el dólar se han mantenido prácticamente planos en la semana, y destaca la depreciación de la libra, lastrada tanto por el mal dato de crecimiento de la economía en noviembre tras la publicación de los planes fiscales del nuevo Gobierno como por una inflación que, pese a reducirse en diciembre, sigue en niveles elevados y superiores a los de sus pares. Por último, en el mercado de materias primas, destaca la fuerte caída de los precios del gas natural, en una semana volátil marcada tanto por las perspectivas de un tiempo algo más cálido las próximas semanas como por la incertidumbre respecto a la política de la Administración Trump sobre las exportaciones estadounidenses de crudo y a las sanciones a los hidrocarburos rusos.