En la segunda estimación del PIB del 3T 2024, el INE confirmó que el crecimiento de la economía se situó en el 0,8% intertrimestral, un ritmo de crecimiento similar al del 2T. De este modo, el PIB mantuvo el dinamismo de los trimestres pasados y se situó un 6,6% por encima del nivel del 4T 2019. En positivo, destacan el crecimiento del consumo de los hogares y del consumo público, con un avance del 1,2% y del 2,5% intertrimestral, respectivamente. En sentido opuesto, la inversión cayó un 1,3% intertrimestral y el sector exterior drenó 0,2 p. p. al crecimiento intertrimestral. Respecto a los principales indicadores de actividad del 4T, los PMI avanzaron con fuerza en diciembre, mientras que las ventas minoristas y de grandes empresas en términos reales se desaceleraron respecto a los meses anteriores al crecer un 1,0% y un 2,9% interanual, respectivamente (2,6% y 2,7% interanual en el 3T). Por otro lado, el índice de producción industrial retrocedió un 0,4% interanual en noviembre.

El turismo internacional en España continuó robusto en noviembre. Las llegadas de turistas internacionales crecieron un 10,3% interanual en noviembre, alcanzando los 5,7 millones, mientras que el gasto turístico internacional aumentó un 16,0% interanual, superando los 7,7 miles de millones de euros. Ambas cifras representan un máximo histórico para un mes de noviembre. El sector turístico se mantiene como uno de los motores de la economía española; nuestras estimaciones apuntan a que habría contribuido al crecimiento del PIB español en 2024 en torno a 0,8 p. p. del 2,8% que prevemos actualmente.

El empleo en España cerró 2024 con buen tono. La afiliación a la Seguridad Social aumentó en diciembre en 35.500 personas (0,17% mensual), cifra que supera la del mismo mes de 2023 (29.937, un 0,14%), aunque es inferior al promedio anotado en los diciembres de 2014-2019 (64.325, un 0,36%). En términos desestacionalizados, la subida mensual fue de 42.700 afiliados, mejorando los registros de octubre y noviembre (40.444 personas de media), de modo que en el conjunto del 4T 2024 el crecimiento trimestral de los afiliados se situó en el 0,5% frente al 0,3% del 3T. El balance del ejercicio en términos de creación de empleo es muy positivo, con un aumento a finales de año de 502.000 afiliados, un 2,4% más que el año anterior.

El PMI compuesto de actividad global terminó el año registrando su tercer ascenso consecutivo hasta los 52,6 puntos (2 décimas más que en noviembre). Este nuevo avance se debió, en gran medida, a la fortaleza mostrada por el sector servicios, donde la producción y los nuevos pedidos experimentaron incrementos notables. La actividad manufacturera, por el contrario, retrocedió hasta terreno contractivo (por debajo de los 50 puntos), a consecuencia de la ralentización de la demanda y el comercio internacional. Esta variabilidad en los datos manufactureros, la incertidumbre sobre la política de aranceles que implementará Trump y la persistencia de las presiones alcistas en los costes afectaron negativamente a la confianza empresarial, que cayó al nivel más bajo en tres meses. A nivel geográfico también se impuso la disparidad por países. La actividad creció con fuerza en India, España (véase la sección de Economía española) y EE. UU. En China, los indicadores compuestos mostraron la mejora del crecimiento económico tras los estímulos fiscales del 4T 2024, aunque el ritmo de crecimiento se moderó en diciembre (el PMI Caixin compuesto se situó en 51,4 puntos frente a 52,3 del mes anterior). Por el contrario, en las principales economías de la eurozona, Alemania, Francia e Italia, la debilidad siguió dominando un mes más.

El dinamismo de la economía estadounidense, que afronta como principales riesgos un escenario político volátil y unas presiones inflacionistas que no terminan de remitir por completo, y la respuesta de la Fed a esas incógnitas siguen copando la atención inversora en el inicio del año. Así, en la semana, diversos miembros de la Fed han declarado que el ritmo de futuras bajadas de tipos es incierto en este contexto, si bien las expectativas inversoras no han variado significativamente en la semana y continúan pronosticando entre una y dos bajadas de tipos en 2025. En la eurozona, el ajuste de expectativas ha sido ligeramente mayor tras la publicación del dato de inflación y por diversas noticias contradictorias sobre los planes arancelarios de la Administración Trump. Así, los implícitos del mercado monetario han dejado de descontar como seguros cuatro recortes de tipos en 2025. También las rentabilidades soberanas en las economías desarrolladas, en particular en las referencias a más largo plazo, han repuntado con fuerza, influidas también por el previsible aumento del gasto público. Así, la rentabilidad de las referencias a 10 años ha repuntado en torno a 10 p. b. en la semana a ambos lados del Atlántico, con la salvedad de la británica, que acumula una subida de más de 20 p. b. (máximos desde 2008). En renta variable, el repunte en las rentabilidades soberanas ha lastrado a los índices estadounidenses, en particular a las compañías más pequeñas y a las tecnológicas, pero ha favorecido a los europeos, impulsados por la subida de las compañías financieras y, en particular, el sector bancario. En cuanto a la divisa, el euro cierra la semana prácticamente plano frente al dólar y levemente apreciado frente al resto de pares, tanto por la depreciación de la esterlina, por las preocupaciones fiscales mencionadas, como por la del yuan, lastrado tanto por las noticias sobre los aranceles de Trump como por las dudas respecto al ciclo chino. Por último, en el mercado de materias primas destaca la caída del precio de la referencia europea de gas natural, el TTF holandés, presionado por factores de oferta favorables: por un lado, la llegada de gas natural licuado está consiguiendo amortiguar la pérdida de flujos rusos a través de Ucrania y, por otro, las previsiones son que las temperaturas suban levemente en las próximas semanas.

Las actas de la reunión del FOMC confirman la cautela con la que avanzará la Fed en 2025. Las actas de la reunión de diciembre del FOMC mostraron un mensaje y un tono muy similar al que usó Jerome Powell en la rueda de prensa tras la reunión. En concreto, señalaron que se acordó en que se está en el (o cerca del) punto en el que sería apropiado bajar la velocidad de la distensión monetaria. Además, se mostró una preocupación por los datos de inflación a finales de año y, así, la mayoría de los miembros del FOMC juzgaron como «finamente equilibrada» la decisión de bajar los tipos de interés en 25 p. b. Finalmente, las actas confirmaron lo que ya había anunciado Powell en cuanto a las futuras políticas económicas del presidente electo Trump: algunos miembros ya han incorporado su potencial efecto en sus modelos de previsiones y, en general, hubo consenso sobre la incertidumbre alrededor de la magnitud y efectos en los cambios de políticas comerciales (aranceles) y migratoria.