La creación de empleo en España se modera levemente en septiembre. La afiliación a la Seguridad Social creció en septiembre en 8.805 personas, un 0,04% intermensual, un ritmo ligeramente inferior al habitual en un mes de septiembre: el año pasado aumentó un 0,09% y un 0,08% en el promedio de dicho mes en el periodo 2014-2019. En términos desestacionalizados, el empleo anota una subida de 22.220 afiliados, de modo que el 3T cierra con un crecimiento intertrimestral del 0,3%, por debajo del 0,8% del 2T, lo que confirma la pérdida de dinamismo del mercado laboral. Por otro lado, la destrucción de empleo sí muestra una mayor resiliencia, y el paro registrado creció en el mes en 3.164 personas, muy por debajo del aumento habitual en un mes de septiembre (21.801 de media en 2014-2019) y del dato de septiembre del año pasado (+19.768) (véase la Nota Breve).

El fuerte incremento de la renta bruta disponible de los hogares en el 2T favorece el aumento de la tasa de ahorro española. El crecimiento de la renta bruta disponible en el 2T (8,7% interanual, dato sin ajustar) fue muy superior al del gasto de las familias (6,7%). Ello, sumado a una revisión al alza de toda la serie histórica de la renta bruta, llevó a que la tasa de ahorro (acumulada de cuatro trimestres) alcanzara el 13,4% de la renta bruta en el 2T, por encima del 12,8% del 1T y claramente superior al promedio 2014-2019 (del 7,3%).

La inflación europea baja del 2,0%. La inflación general de la eurozona disminuyó hasta el 1,8% interanual en septiembre, por debajo del objetivo del 2% del BCE por primera vez desde junio de 2021. Buena parte del descenso se explicó por una caída de los precios energéticos (del –3,0% interanual de agosto al –6,0% en septiembre). Por su parte, la inflación núcleo disminuyó más lentamente (del 2,8% de agosto al 2,7%, un mínimo desde febrero de 2022), reflejo de una baja inflación en bienes no energéticos (0,4% interanual) y la inercia de los servicios (4,0%, tras un 4,1% en agosto). El descenso de la inflación fue generalizado por países, con un avance del IPC armonizado del 1,8% en Alemania (–0,2 p. p.), el 1,5% en Francia (–0,7 p. p.) y el 0,8% en Italia (–0,4 p. p.). De cara a los próximos meses, es probable que la energía vuelva a tasas interanuales positivas y genere algo de rebote en la inflación general, pero la contención de la inflación de bienes industriales no energéticos y una desaceleración en los servicios deberían permitir doblegar definitivamente la inflación hasta el objetivo del 2% del BCE a lo largo de 2025. Estos datos de inflación reforzaron las expectativas de política monetaria de unos mercados financieros que, implícitamente, cotizan con más de un 90% de probabilidad un recorte de tipos del BCE de 25 p. b. para el próximo 17 de octubre, además de otra bajada en diciembre con la que el tipo depo terminaría el año en el 3,00% (véase la Nota Breve).

Francia sigue debatiendo medidas para mejorar su delicada situación fiscal. El Tesoro francés espera que el déficit fiscal supere el 6,0% del PIB este año (5,5% en 2023) y que, en caso de no tomar medidas, podría alcanzar el 6,2% en 2025 y casi un 6,7% en 2026. Por ello, el primer ministro Michel Barnier ha anunciado que la intención del nuevo Gobierno es reducir el déficit fiscal hasta el 5,0% del PIB en 2025 y alcanzar el 3,0% en 2029, y ha mencionado que, entre otras medidas, se estaba contemplando una subida temporal del impuesto de sociedades a las grandes empresas de 8,5 p. p., al 33,5% (lo que revertiría los recortes aplicados gradualmente sobre este impuesto desde que Macron llegara al poder en mayo de 2017). Los presupuestos para 2025 se presentarán la semana próxima, del 7 al 11 de octubre.

Se refuerza el escenario de aterrizaje suave en EE. UU. A la espera del informe de empleo de septiembre (que se conocerá tras el cierre de esta publicación), los indicadores adelantados durante la semana sugieren una estabilización del mercado laboral más que un enfriamiento preocupante. El informe JOLTS mostró un aumento del 4,3% en el número de vacantes en agosto, alcanzando un máximo de tres meses, mientras que la tasa de despidos se mantuvo baja en un 1,1%, una ligera disminución de 0,1 p. p. respecto a julio. La encuesta ADP también arrojó señales positivas, con la creación de 43.000 empleos privados adicionales en septiembre en comparación con el mes anterior. En cuanto a la actividad económica, los datos también fueron alentadores. El índice ISM de servicios subió a 54,9 puntos, su nivel más alto en 17 meses, mientras que el índice de manufacturas, aunque sigue en territorio contractivo, se mantuvo estable en 47,2 puntos, sin mostrar signos de deterioro. Todo ello refuerza la expectativa de un aterrizaje suave como escenario más probable para la economía estadounidense en los próximos trimestres.

El ánimo empresarial en Japón se mantiene en el 3T 2024. La encuesta trimestral Tankan a grandes empresas manufactureras se mantuvo estable en los 13 puntos, sin cambios respecto al 2T, y la encuesta a empresas del sector servicios mejoró hasta los 34 puntos, 1 punto por encima del 2T. En ambos casos se pone de manifiesto que la confianza entre las grandes empresas industriales niponas se mantiene relativamente optimista, aspecto que también se trasladó a las expectativas de inflación a cinco años de los empresarios, al situarlas en el 2,2% interanual, por encima del objetivo del banco central del 2%. Con todo, la valoración positiva desde el lado empresarial supondría un argumento a favor de que la autoridad monetaria se plantee retirar estímulos monetarios, si bien las últimas declaraciones del primer ministro y las autoridades monetarias en la semana apuntan a una renovada cautela antes de proseguir el endurecimiento monetario.

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