El mercado laboral español vuelve a sorprender al alza en mayo, con una creación de empleo superior a lo habitual en la época del año. Los afiliados a la Seguridad Social crecieron en mayo en 220.289 trabajadores respecto al mes anterior, por encima del crecimiento registrado tanto en mayo del año pasado (+200.000) como al promedio en 2014-2019 (+214.000). La cifra total de afiliados se sitúa en 21.321.794, lo que supone 506.395 más que hace un año y eleva la tasa de crecimiento interanual al 2,43% (2,36% en abril). El ritmo de creación de empleo no pierde fuelle a medida que se acerca el verano. Así, entre mayo y abril se registraron, corregidos de estacionalidad, 62.505 afiliados más, un crecimiento en línea con el promedio mensual del 1T (63.242). En la misma línea, el crecimiento intertrimestral de los afiliados mantiene un ritmo muy notable en lo que va de 2T: 0,7%, igual ritmo que en el 1T. El dinamismo que muestra el sector turístico está contribuyendo significativamente al elevado ritmo de creación de empleo, ya que, de los 220.000 empleos creados en el mes, el 40% (más de 82.000) se corresponden con actividades ligadas al turismo, como hostelería, agencias de viajes y actividades de entretenimiento (véase la Nota Breve).

El precio de la vivienda sorprende al alza en el 1T. El índice del precio de la vivienda se situó en máximos en la serie disponible desde 2007, tras repuntar un 2,6% intertrimestral después de la puntual caída en el 4T. Esto llevó a la tasa interanual a situarse en el 6,3% desde el 4,2% registrado en el 4T 2023. Esta aceleración en el precio fue generalizada por tipo de vivienda, si bien la de obra nueva volvió a registrar tasas interanuales más elevadas que la de segunda mano (10,1% frente al 5,7%), reflejando un mayor desequilibrio entre oferta y demanda en ese mercado. Por regiones, todas registraron una aceleración en su tasa de crecimiento interanual respecto al 4T. Andalucía destaca como el mercado donde más se ha encarecido la vivienda en este comienzo de año (7,9% interanual), frente a comunidades como Castilla-La Mancha, Galicia o Asturias, donde el ritmo de crecimiento fue más moderado (en el rango de 4,9%-5,1%).

La nueva concesión de crédito a hogares en España se muestra dinámica en el conjunto de los cuatro primeros meses del año. En concreto, la nueva producción de crédito a hogares (sin renegociaciones) registró un aumento del 15,9% interanual en el acumulado de enero a abril. Hasta marzo, el aumento era del 8,9%, pero los datos en abril han sido muy positivos, favorecidos por el efecto Semana Santa (en 2024 ha caído en la última semana de marzo y en 2023 fue en la primera semana de abril). El dinamismo se debió tanto al segmento de vivienda como al de consumo. Así, el importe de nuevas hipotecas creció un 13,8% interanual en el acumulado hasta abril (5,6% hasta marzo), mientras que el nuevo crédito con finalidad consumo creció un 19,4% (13,8% hasta marzo). Finalmente, la nueva concesión de crédito a empresas creció un 8,9% interanual en el acumulado del año.

Aumenta ligeramente el déficit público español como porcentaje del PIB en el 1T 2024 respecto al año pasado. El déficit consolidado de las Administraciones públicas, excluidas las corporaciones locales, fue del 0,4% del PIB en el 1T 2024, ligeramente superior al 0,2% registrado en el 1T 2023. Si bien los ingresos públicos crecieron un modesto 3,7% interanual, las dinámicas de fondo son positivas, ya que los ingresos tributarios crecieron un notable 5,7% interanual y las cotizaciones sociales un 6,7%, aunque se redujeron otras partidas (dividendos, otros ingresos de capital...). Por otro lado, los gastos aumentaron un 4,5% interanual, aupados por un avance del 6,5% interanual en el componente de prestaciones sociales, que refleja en parte la revalorización de las pensiones (con un aumento del 3,8% del gasto en las contributivas) y el aumento del 6% en la remuneración total de empleados públicos.

El BCE anticipa un escenario con algo más de crecimiento e inflación. De hecho, aumenta en 0,3 p. p. el crecimiento previsto para 2024, gracias al efecto arrastre de un 1T más dinámico de lo esperado y a la recuperación que se anticipa para el consumo de las familias, gracias a la resiliencia del mercado de trabajo y a la mejora esperada para la renta disponible real de los hogares. Respecto a la inflación, revisa al alza sus previsiones para 2024 y 2025, tanto para la general como para la núcleo, si bien sigue confiando en que ambas continúen su senda desinflacionista, gracias a la moderación que anticipa para el crecimiento de los salarios nominales. Por su parte, los datos de actividad industrial (sin construcción) de abril siguen mostrando la delicada situación del sector en el núcleo de la eurozona. Así, en Alemania los pedidos y la producción cayeron de nuevo (–0,2% y –0,1%, respectivamente), si bien a menor ritmo que en el mes previo, mientras que en Francia la producción industrial sí logró recuperarse de la caída de marzo (0,5% vs. –0,2%). En el país galo, no obstante, el deterioro de las cuentas fiscales (en 2023 y términos de PIB, déficit fiscal del 5,5% y deuda pública del 111%) llevó a S&P a recortar un escalón su calificación crediticia desde el AA hasta el AA–, con perspectiva estable.

Más señales de enfriamiento en la economía de EE. UU. En mayo, el ISM de manufacturas cayó 0,5 puntos hasta los 48,7 (el nivel más bajo desde diciembre y algo por debajo del promedio del 1T 2024) y el subcomponente de nuevos pedidos ahondó en sus malos registros y se situó en los 45,4 puntos, el nivel más bajo desde mayo de 2023. El ISM de servicios, sin embargo, aumentó 3,9 puntos hasta los 53,8, mostrando que el descenso por debajo del umbral de los 50 puntos en abril fue solo puntual. En el mercado laboral, a espera del informe de empleo de mayo que se publica el viernes por la tarde, la encuesta del JOLTS mostró cómo en abril había 296.000 vacantes de empleo menos que en el mes anterior (8,06 millones). Así, la ratio de vacantes de empleo por persona desocupada se situó en abril en 1,3, lejos ya de los máximos observados en 2022 (2,0). En conjunto, los datos conocidos esta semana van en la dirección que la Fed desea para poder empezar a recortar los tipos de interés este 2024 (véase la sección de Mercados financieros).

Buen comienzo de año en las principales economías emergentes. En el 1T 2024, la economía brasileña creció un 2,5% interanual (frente al 2,1% en el 4T 2023) impulsada por la solidez de la demanda interna y el avance del sector servicios. Igualmente, el gasto de las familias y el crecimiento del sector secundario favorecieron que el PIB de Turquía se situara en el 5,7% interanual (4,0% en el 4T 2023). En la India, entre enero y marzo, la tasa de crecimiento de su economía superó ampliamente las expectativas y se situó en el 7,8% interanual. El año fiscal 2023-2024 concluyó con un avance del PIB del 8,2%, la tasa de crecimiento más elevada entre las grandes economías. No obstante, y a pesar de la robustez observada en los datos del 1T, no descartamos que la continuidad de las presiones inflacionistas y unas condiciones de financiación más estrictas en la mayoría de los países emergentes puedan lastrar el ritmo de crecimiento de sus economías en la segunda mitad del año.

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