Este enero arrancó la carrera electoral con las primarias para saber quién será el candidato del Partido Republicano a las elecciones presidenciales y todas las encuestas apuntan a que se impondrá el expresidente Donald Trump. Las votaciones celebradas hasta el momento de escribir este artículo han sido el caucus de Iowa y las primarias de New Hampshire. En Iowa, Trump ganó con algo más del 50% de los votos y la segunda y cuarta candidatura (Ron DeSantis y Vivek Ramaswamy, respectivamente) suspendieron su campaña y trasladaron su apoyo al ex­­pre­­sidente. En la segunda contienda, en New Hampshire, Trump volvió a ganar, si bien con un menor margen con respecto a la segunda y única alternativa, la de la exem­­bajadora de EE. UU. en la ONU, Nikki Haley.

Si no hay sorpresas en el ámbito judicial y como sugieren to­­das las encuestas se confirma la nominación de Trump por parte de los republicanos, y en ausencia de grandes sobresaltos en el partido demócrata, estaremos de nuevo ante un enfrentamiento entre Joe Biden y Donald Trump. En ese escenario, las apuestas muestran una contienda muy igualada entre estos dos candidatos. Sin embargo, lo relevante será ver el desempeño de cada candidato en los estados clave (swing states), que son los que acaban decantando finalmente la balanza (los estados más ajustados y que acabaron dándole la victoria a Joe Biden en 2020 fueron Nevada, Arizona, Wisconsin, Michigan, Georgia y Pensilvania). Las últimas encuestas estatales proyectan una victoria republicana en la mayoría de estos estados, lo que decantaría, hoy en día, la balanza en favor de Donald Trump. Con todo, entre los factores que acabarán moviendo la balanza hacia un lado u otro destacan: (i) la presencia de terceras opciones, como Robert Kennedy Jr., quien según algunas encuestas podría obtener alrededor del 20% de votos en algunos estados1 y (ii) la situación económica. En caso de que la economía estadounidense, y en particular su mercado laboral, se acercase a las elecciones con una tracción dinámica, como la actual, y con una inflación más moderada, esto podría favorecer al presidente en ejercicio (incumbent). Por otro lado, en caso de un hard landing de la economía o un giro en las dinámicas inflacionistas que la empujasen de nuevo al alza, el contexto sería más favorable al candidato republicano.

Ahora mismo, sin embargo, la solidez que exhibe la economía estadounidense no se traduce en una buena percepción de esta: un estudio2 explica que la confianza de los consumidores se encuentra aproximadamente un 20% por debajo de lo que sugiere su relación histórica con el mercado laboral, la inflación y el consumo privado, en lo que algunos analistas han bautizado como vibecession.3

En años electorales, se genera incertidumbre por saber quién va a ser el presidente de EE. UU. y qué tipo de política económica, exterior o interior va a llevar a cabo.4 Prueba de ello es la evolución que el índice VIX, una proxy de la volatilidad de la bolsa estadounidense, tiene en años electorales. Como se puede ver en el último gráfico, unos 60 días antes de la celebración de las elecciones, este índice suele repuntar y alcanzar niveles que se sitúan entre los máximos anuales.

Una de las implicaciones que tendrán las elecciones sobre la Reserva Federal será con respecto a las nominaciones de cargos en el FOMC. A lo largo de su mandato, el presidente electo deberá seleccionar un nuevo presidente de la Fed (el cargo de Jerome Powell como presidente finaliza en mayo de 2026) y dos puestos vacantes en el FOMC (el de Adriana Kugler, que finaliza en enero de 2026, y el del propio Jerome Powell, que finaliza en enero de 2028). Por otro lado, se suele decir que, en los meses previos a la celebración de las elecciones, la Fed trata de mantener los tipos de interés inalterados para no añadir ni quitar estímulo sobre la economía y ser neutral frente al incumbent y al otro candidato.5 Sin embargo, en vista de la situación actual de la economía, la inflación y las expectativas que hay actualmente sobre los tipos de interés, pensamos que la Reserva Federal priorizará adecuar su política monetaria a las necesidades del escenario y, por lo tanto, sí podría recortarlos durante los meses previos a las elecciones. Entre otras razones, por el deseo de normalizar los tipos de interés siguiendo una senda de bajadas debidamente comunicada, de modo que los mercados financieros, las empresas y los consumidores puedan anticiparlo y ajustar su comportamiento sin generar grandes sobresaltos.