Así, en octubre, el índice de ventas al por menor, deflactado y corregido por efectos de estacionalidad y calendario, retrocedió un 0,2% intermensual, arrastrado por la caída en el componente de alimentación del 2,7% intermensual. En términos interanuales, el indicador anotó un avance del 5,0%, tras el 6,3% del mes anterior. Por su parte, en noviembre, el índice PMI para el sector manufacturero avanzó 1,2 puntos hasta los 46,3 puntos. A pesar de la mejora, el indicador se mantiene por debajo del umbral que marca crecimiento (50 puntos), lo que indica que el sector sigue instalado en territorio de contracción. Finalmente, el último informe de la OCDE estima que el crecimiento del PIB en España será del 2,4% en 2023 (+0,1 p. p. con respecto a sus anteriores previsiones) y que se moderará hasta el 1,4% en 2024 (–0,5 p. p. respecto a la previsión anterior) y que volverá a acelerar hasta el 2,0% en 2025. En inflación, la OCDE anticipa un 3,5% en 2023 y un 3,7% en 2024. El repunte que espera para el próximo año es debido al impacto de la retirada de las medidas fiscales. En cambio, para 2025 espera que la tasa de inflación se modere hasta el 2,3%.

La inflación española vuelve a descender en noviembre gracias a los carburantes. Los datos preliminares de inflación acentúan en noviembre su tendencia a la baja al situarse en el 3,2%, desde el 3,5% anterior, mientras que la inflación subyacente desciende 0,7 p. p., para situarse en el 4,5%. Al igual que lo ocurrido en octubre, el INE destaca la influencia a la baja de los carburantes, que disminuyen sus precios, y el freno en la inflación de los alimentos. En conjunto, el dato de inflación general se ha situado ligeramente por debajo del rango esperado por CaixaBank Research (+3,7%), en cambio la inflación subyacente se sitúa en línea con lo esperado (véase la Nota Breve).

En su último informe, la institución apunta que, tras crecer un 2,9% en 2023, la economía mundial se frenará hasta el 2,7% en 2024, pudiendo acelerar de nuevo hasta el 3,0% en 2025, gracias a la mejora en el poder adquisitivo que supondrá la caída de la inflación (5,2% en 2024 y 3,8% en 2025, tras el 7,0% de 2023). La institución reconoce que, si bien el riesgo de un aterrizaje brusco en las economías desarrolladas se ha reducido, no puede descartarse el riesgo de una recesión, dada la dificultad para juzgar el impacto total del endurecimiento de las condiciones monetarias. La OCDE se muestra preocupada por la debilidad que presenta el comercio mundial, afectado por los cambios estructurales que se están produciendo en las cadenas de oferta global como consecuencia de la aplicación de políticas proteccionistas. Por último, incide en la necesidad de acometer las medidas necesarias para devolver las finanzas públicas a una senda sostenible sobre todo en los países del G7.

Perspectivas de debilidad económica en la eurozona con caídas en la inflación. El índice de sentimiento económico (ISE) elaborado por la Comisión registró en noviembre una modesta subida en la eurozona (93,8 vs. 93,5) por lo que se mantiene en niveles relativamente débiles. La confianza en la industria vuelve a caer, por la debilidad en los pedidos y por las previsiones de caída en la producción futura. Además, las expectativas de empleo descienden de nuevo en noviembre y marcan mínimos desde abril de 2021, todavía en referencias compatibles con una creación de empleo positiva, aunque ya muy modesta, que puede indicar que la resistencia mostrada por el mercado de trabajo se está agotando, si bien parte de una situación muy favorable: la tasa de paro se mantuvo en octubre por octavo mes consecutivo en mínimos del 6,5%. En este contexto de deterioro de expectativas económicas, la inflación cayó en noviembre más de lo esperado, con una general que descendió hasta el 2,4% (2,9% en octubre) y que marcó mínimos desde verano de 2021, y con la núcleo retrocediendo hasta el 3,6% (4,2% en octubre), el nivel más bajo desde la primavera de 2022 (véase la Nota Breve).

Los datos económicos publicados en la semana, con una inflación en la eurozona y el deflactor del consumo privado en EE. UU. ambos por debajo de lo esperado, siguen incidiendo en la idea de que las economías están entrando en fase de «aterrizaje suave», lo que facilitará la convergencia de la inflación hacia la tasa objetivo, permitiendo que los bancos centrales relajen su política monetaria más pronto que tarde en 2024. En este sentido, diversos miembros de la Fed y del BCE continuaron recalcando que todavía queda camino por recorrer para alcanzar el objetivo de inflación, pero comenzaron a mostrarse más optimistas con los logros obtenidos por su política monetaria hasta la fecha. Con ello, los mercados adelantaron significativamente la fecha esperada de inicio para los recortes de tipos y, si hace una semana, la fecha de inicio la situaban en junio, ahora la han adelantado a abril en la eurozona y a mayo en EE. UU., al mismo tiempo que ya asignan una probabilidad del 50% (25% hace una semana) a que puedan bajarse tipos en ambas economías ya en marzo. Los bonos soberanos se movieron en consonancia con las expectativas, registrando importantes caídas en rentabilidad en todos los tramos de la curva: por ejemplo, el 10 años alemán cae en la semana casi 23 p. b. y la yield del treasury a 10 años desciende casi 18 p. b. Por su parte, la renta variable capitalizó este ajuste en las expectativas de tipos para 2024 y acumuló ganancias de manera generalizada por cuarta semana consecutiva, destacando principalmente el IBEX 35, que tocó niveles máximos en casi cuatro años. En este contexto, el dólar siguió perdiendo terreno con el euro, que llegó incluso a cotizar en 1,10 dólares por euro. Por su parte, en el mercado de materias primas, la atención se ha centrado en la reunión de la OPEP y sus aliados de este jueves en la que se anunció que el recorte de producción podría alcanzar los 2,2 millones de barriles por día; tras una primera reacción al alza en el precio del crudo, su cotización volvió a caer al publicarse que los inventarios de petróleo en EE. UU. volvieron a subir, en un contexto de continuas evidencias de enfriamiento económico global. Por último, la referencia europea de gas natural extendió sus pérdidas una semana más, hasta niveles por debajo de los 44 euros/MWh, ante el saludable nivel de reservas para la época del año y unas temperaturas más suaves de lo habitual en estas fechas.