La capacidad de ahorro de las familias españolas se ha visto reducida de forma significativa en 2022, una tendencia que se ha acelerado por la escalada de la inflación. Así, la tasa de ahorro bajó a cotas muy similares a la prepandemia, tras dos años en niveles muy superiores a lo normal debido a las restricciones pandémicas. En concreto, la tasa de ahorro de 2022 fue del 7,2% de la renta bruta disponible (RBD), un nivel muy inferior al promedio 2020-2021 (15,6%) y ligeramente por encima del promedio 2015-2019 (6,7%). Hablamos de 58.500 millones de euros de ahorro bruto, 50.000 millones menos que en 2021, pero 8.500 millones más que en el promedio de 2015-2019. En otras palabras: es cierto que la tasa de ahorro ha caído mucho respecto a 2021, pero podemos hablar de cierta vuelta a la normalidad tras dos años con niveles de ahorro excepcionales con la pandemia; sin embargo, en lugar de hacerlo de forma gradual, lo ha hecho muy rápido por el contexto inflacionario.

La caída de la tasa de ahorro que se produjo el año pasado refleja un aumento del consumo nominal (11,6%) muy superior al de la RBD (3,6%). La tasa de crecimiento de la RBD se quedó algo por debajo de las expectativas, habida cuenta de un crecimiento de la remuneración de los asalariados más que notable (6,5% interanual), gracias a la intensa creación de empleo, y de la fuerte recuperación de las rentas netas de la propiedad (20%), por los ingresos por dividendos que más que compensaron a nivel agregado el aumento del pago de intereses. Este dinamismo se vio moderado por el aumento del pago de impuestos y la caída de las prestaciones sociales (véase el tercer gráfico con el desglose).

De cara a este año, esperamos que la tasa de ahorro descienda nuevamente, aunque mucho menos que en 2022: el consumo de los hogares en términos nominales crecerá menos que en 2022, tanto por la desaceleración de la economía como por una inflación que, aunque continuará en niveles elevados, se moderará de forma notable respecto al 8,4% de 2022. Por su parte, proyectamos que la RBD crecerá a un ritmo algo superior al de 2022, algunas décimas por debajo del crecimiento del consumo nominal pero dando muestras de resiliencia: la fortaleza del mercado laboral será la clave para contrarrestar el aumento del pago de intereses por el alza de tipos. Así, la tasa de ahorro en 2023 se podría situar algo por encima del 6,0%.

• 1. En menor medida adquirieron otros activos, sobre todo créditos comerciales y otras cuentas pendientes de cobro (9.000 millones), y valores representativos de deuda (3.602 millones); en este último caso, dicha adquisición se vio compensada por la pérdida de valor de los activos (–3.399 millones), derivada del incremento de los tipos de interés de largo plazo.
• 2. Las participaciones en seguros y fondos de pensiones sufrieron, además, una fuerte pérdida de valor (–47.462 millones); en cambio, las participaciones en capital y FI se revalorizaron en 5.133 millones.

• 3. A pesar de estas cifras, si comparamos el 4T con el 3T, el stock aumentó en 74.000 millones de la mano del repunte de la tasa de ahorro (el dato estanco desestacionalizado pasó del 3,3% en el 3T al 9,1% en el 4T) y de las revalorizaciones (+47.750 millones).

En cuanto a la estructura de esta riqueza, sigue dominada por las participaciones en capital y FI, cuyo peso se estabilizó en el 44,7% del total; por detrás, se sitúan los depósitos bancarios, que ganan protagonismo y aumentan su peso hasta el 37,4%, 2 puntos más que el año anterior y el mayor porcentaje desde 2013. Por el contrario, seguros y fondos de pensiones reducen su peso hasta mínimos desde 1998 (12,2% del total, 2 puntos menos que en 2021).

• 4. Véase el Focus «Evolución de los activos financieros de las familias en términos nominales y reales en España» en el IM12/2022.
• 5. Los pasivos financieros incluyen el saldo vivo de los préstamos bancarios, créditos comerciales y otras cuentas pendientes de pago (intereses de préstamos devengados, impuestos y cotizaciones pendientes de pago).