A pesar de que el incremento de los precios de la energía se ha dado la vuelta en diciembre (el componente de energía del IPC registró una caída del 6,9% interanual) y que prevemos una caída del precio del 6,0% para el promedio de 2023, estimamos que los precios de la energía seguirán sumando a la inflación en 2023, aunque en este caso de manera indirecta. Así, los aún elevados precios de la energía (se mantienen un 20% por encima de 2019, según el IPC) han incrementado los costes de producción de muchas empresas, que se están viendo forzadas a transmitir esta alza de costes a sus precios de venta, al menos parcialmente.

Para analizar el impacto indirecto de la energía, recurrimos a las tablas input-output de la economía española, con las que estimamos la exposición a los costes energéticos de los diferentes bienes y servicios producidos. Cruzando esta información con la de los bienes y servicios del IPC, realizamos una categorización de las 92 clases de la cesta de consumo en productos con exposición baja, media y elevada a los costes energéticos. Para realizar nuestro análisis, nos centramos en los componentes del IPC núcleo, por lo que excluimos los productos energéticos (efecto directo de la energía en IPC) y los alimentos (afectados por el efecto indirecto de la energía, pero más sustancialmente por otros shocks de costes que se analizan más adelante en este artículo). Además, excluimos los servicios de transporte de pasajeros por carretera y transporte ferroviario, debido a que la intervención sobre sus precios sesgaría nuestros resultados.1

Como se muestra en el primer gráfico, según nuestro análisis, desde diciembre de 2019 hasta diciembre de 2022, el incremento de precios mediano de todos los productos con una exposición baja a los costes energéticos fue del 5,3%, mientras que en los productos con exposición media fue del 7,1% y en los de exposición elevada, del 11,8%. Si calculamos un índice de precios de cada grupo, mediante promedio ponderado según el peso de cada componente en el IPC, observamos una dinámica similar. Así, el índice de precios de productos con exposición baja registró un aumento interanual del 2,9%; el de exposición media, del 5,9%; y el de exposición elevada, del 9,3%.

Si analizamos cómo han contribuido las tres agrupaciones a la inflación núcleo (sin el transporte público) en los últimos meses, observamos que son los componentes más expuestos a la energía los que más están contribuyendo a la inflación núcleo en proporción a su peso en el índice. Concretamente, en diciembre de 2022, la inflación de productos con exposición elevada contribuyó 0,9 p. p. a la inflación núcleo, lo que supone un 19,5% de la inflación observada (esta se situó en el 4,7%), el doble de su peso en el índice (9,8%).2 Por su parte, los productos con exposición media generaron un 48,7% de la inflación núcleo (2,3 p. p.), cuando su peso era del 38,7%, mientras que la contribución de los productos de exposición baja, que tienen un peso del 51,5% en el IPC núcleo, fue de apenas un 31,7%.

Estos resultados apuntan a que buena parte de la inflación núcleo que estamos viviendo viene condicionada por los precios energéticos. Dado que los precios de la energía se están moderando, es de esperar que el impacto de los efectos indirectos en los productos más expuestos a los costes energéticos no continúe escalando. No obstante, debido al decalaje en la transmisión de incrementos de costes de producción a precios de venta, sí cabe esperar que los elevados niveles de inflación alcanzados actualmente en los componentes núcleo muestren persistencia durante 2023.

En nuestro análisis de los efectos indirectos de la energía dejamos fuera los alimentos, debido a que el alza de costes que están experimentando los productores agroalimentarios va más allá del shock en los costes energéticos y refleja, por ejemplo, el encarecimiento de fertilizantes (claves para el sector primario) o del aceite (muy relevante en los alimentos procesados). Esta aglutinación de shocks ha llevado a que en diciembre del pasado año los precios de alimentos frescos registraran un incremento del 11,4% interanual, y el de los alimentos con elaboración, del 16,4%, siendo los componentes que más contribuyeron a la inflación general.

En el sector primario, observamos que los destacados aumentos en los precios de fertilizantes y piensos están presionando al alza los precios de consumo muy significativamente. Según los datos de las tablas input-output de 2019, la adquisición de ambos productos supuso en dicho año el principal coste de producción para el sector primario, que dedicó un 24% de sus ingresos a costear su adquisición (el 18% para piensos y el 6% para fertilizantes). Según datos del observatorio MAPA de precios agrarios del mes de octubre de 2022, los precios de los piensos acumulan un incremento del 57% con respecto a octubre de 2019 y el de los fertilizantes se ha multiplicado por 2,3 en el mismo periodo.

Por otro lado, en la industria alimentaria observamos que dos de los principales consumos intermedios son las materias primas agroalimentarias y, en segunda instancia, los aceites vegetales, presentes en la gran mayoría de productos alimentarios procesados. Para la compra de ambos tipos de productos, en 2019 la industria dedicó un 37% de sus ingresos (el 30% a materias primas agrícolas y el 7% a los aceites vegetales). Las alzas de precios de ambos productos han sido también destacables. El precio de venta en origen de los aceites vegetales, según el observatorio MAPA, creció un 68% entre los octubres de 2019 y 2022, mientras que el precio de las materias primas agroalimentarias se incrementó un 53%.

Como mostramos en el último gráfico, si cruzamos la información del origen de los costes intermedios y salariales de los sectores agrícola y alimentario, con el aumento de precios de cada producto y el incremento de costes laborales unitarios en cada sector, obtenemos que, sin tener en cuenta el incremento de costes de otros productos, los costes de ambos sectores se habrían incrementado sustancialmente desde 2019: un 47% en el sector agrícola y un 29% en la industria alimentaria.3 Dado que los costes de producción mencionados registraron alzas importantes en los últimos meses, prevemos que su efecto sobre los precios de consumo no cese a corto plazo. Por ello, nuestro escenario de previsiones contempla que los precios de consumo de los alimentos continuarán aumentando en 2023.