Durante 2020 la deuda de los hogares con finalidad de consumo se contrajo un 2,6% anual por el colapso del consumo (que cayó un 12% en 2020) a raíz de las restricciones a la movilidad. Estas circunstancias excepcionales también impactaron en la nueva producción de crédito al consumo, que se redujo un 26,6% anual. La contracción de la deuda fue parcialmente suavizada por las moratorias legislativas y sectoriales para los hogares más vulnerables.

Durante 2021, y tras la eliminación de las restricciones de movilidad, el consumo se ha recuperado y con él la producción de crédito, que en el acumulado entre enero y septiembre ha crecido un 7,6% interanual. Ello ha permitido que la deuda de los hogares con esta finalidad modere su contracción hasta el –0,4% en lo que llevamos de año. Cuando estudiamos con datos internos y anonimizados de CaixaBank cómo ha evolucionado esta deuda durante 2021 por niveles de renta,1 observamos que ha aumentado para el grupo de menor renta, ha caído de forma significativa para las rentas medias y ha descendido de forma más leve para las rentas elevadas.

Respecto a las rentas medias,2 el resultado es coherente con un proceso de desapalancamiento, dado que era el grupo que más volumen de deuda acumulaba antes de la pandemia (el 58% de la deuda con finalidad de consumo se concentraba en este colectivo). Además, este colectivo ahorró de forma significativa durante 2020; no en vano, concentró casi el 60% del exceso de ahorro agregado de 2020, según estimaciones con datos internos. Nuestros resultados apuntan a que estas rentas medias han aprovechado el exceso de ahorro no solo para consumir a pulmón,3 sino también para desapalancarse. En otras palabras, ha habido algo de pushback para este colectivo. En cambio, las personas con menores ingresos tuvieron un exceso de ahorro modesto en 2020 y además son las que están consumiendo de forma más vigorosa en 2021 respecto al periodo previo a la pandemia. Es lógico por tanto que estén financiando este consumo elevado, lo que explicaría que su deuda haya aumentado desde que acabó la fase más cruda de la pandemia. Finalmente, las personas de rentas altas, que acumularon el 38% del exceso de ahorro de 2020, tienen una baja carga de la deuda al consumo en relación con su renta, lo que explicaría que no hayan dedicado este ahorro a reducir su deuda en el mismo grado que las rentas medias.

Para entender las necesidades de financiación del consumo a futuro debemos entender primero qué parte del consumo embalsado se materializará en lo que queda de 2021 y cuánto podrá ser satisfecho mediante el ahorro acumulado durante la pandemia.

A partir de datos internos, estimamos el consumo adicional que se producirá en 2021 con respecto al consumo que hubiéramos visto antes de la pandemia por tramos de renta.4 Al compararlo con el exceso de ahorro generado en 2020 por tramos de renta, los resultados sugieren que en agregado la mitad del exceso de ahorro se deshará en 2021 si el consumo sigue recuperándose como hasta ahora en el tramo final del año. En particular, nuestros resultados (véase el cuarto gráfico) muestran que las rentas bajas y medias-bajas ya habrán consumido todo el exceso de ahorro de la pandemia en 2021, mientras que las rentas medias habrán consumido el 60% y las medias-altas y altas, un porcentaje claramente por debajo de la mitad. Cabe puntualizar que estas cifras representan un umbral superior, ya que el ejercicio no incorpora la materialización de algunos riesgos latentes, como son las restricciones de oferta derivadas de los problemas logísticos en las cadenas de valor globales. Así, si los problemas de suministros que estamos viendo se materializan con toda su intensidad en los últimos meses del año, el despegue del consumo se vería algo suavizado, de modo que la demanda embalsada liberada en 2021 se situaría por debajo de la mitad del exceso de ahorro acumulado en 2020. A este riesgo hay que sumar cómo la elevada inflación puede provocar un ajuste en las decisiones de consumo de los hogares.

Los resultados van en línea con la recuperación de la nueva producción de crédito que estamos observando en 2021. Los colectivos con rentas bajas o medias-bajas no disponen de suficiente ahorro acumulado en 2020 para satisfacer la demanda embalsada, por lo que recurren a la financiación bancaria, además de utilizar el ahorro acumulado antes de la pandemia. En cambio, el resto de los niveles de renta todavía cuenta con un colchón de ahorro para financiar el consumo de 2022 o para aumentar el ahorro a largo plazo para futuras inversiones o para la jubilación.

De cara a 2022 se espera que el crecimiento del consumo sea vigoroso y por encima del promedio histórico. Este crecimiento se apoyará en unas condiciones financieras favorables, lo que quede por materializarse de la demanda embalsada y los fondos del plan de recuperación europeo NGEU. Estas transferencias europeas buscan fomentar la movilidad sostenible y la rehabilitación de viviendas para promover el ahorro energético, entre otros ámbitos, lo que impulsará el consumo de bienes duraderos como coches eléctricos, puntos de recarga, electrodomésticos, aparatos de climatización y calefacción más eficientes energéticamente, etc. Además, las ayudas al sector privado no cubren la totalidad de la inversión, por lo que se requerirá de cofinanciación.

Gran parte del consumo del año que viene para las rentas bajas y medias-bajas, sobre todo de bienes duraderos, se apoyará en la financiación bancaria, dado que ya no dispondrán del colchón de ahorro de 2020. Además, para las rentas medias y medias-altas, estimamos que el consumo adicional que se espera en 2022 respecto al consumo promedio en prepandemia será mayor que lo que les quede del ahorro embalsado de la pandemia (siempre que no persistan los actuales problemas de oferta), por lo que también requerirán de otras fuentes de financiación como la bancaria.5 Por todo ello, se espera que la nueva producción de crédito al consumo crezca de forma notable en 2022.