El sector turístico en España sigue arrojando cifras muy positivas. En febrero llegaron cerca de 5 millones de turistas extranjeros que gastaron 6.747 millones de euros, lo que, en términos interanuales, representa un avance del 15,9% y del 25,8%, respectivamente. Comparado con febrero de 2019, el resultado también es extraordinario: la llegada de turistas fue un 14,4% superior y su gasto, un 44,8% mayor. Estos datos parecen confirmar un cambio en el patrón del turismo extranjero, que ya no se concentra en los meses de verano. Finalmente, la revisión del dato de PIB del 4T 2023 que efectuó el INE confirmó que el crecimiento intertrimestral fue del 0,6%, aunque sí que hubo algunos cambios en la evolución por componentes respecto a la estimación inicial: se revisó a la baja el crecimiento intertrimestral del consumo público y, sobre todo, el privado, en 0,1 p. p. y 0,4 p. p. hasta el 0,2% y el 1,0%, respectivamente; pero se revisó al alza la inversión, que pasó de retroceder un 2,0% intertrimestral a un 1,6% (véase la Nota Breve).

La electricidad y los carburantes empujan la inflación española por encima del 3%. Según datos preliminares, la inflación general subió en marzo 0,4 p. p., hasta el 3,2%, mientras que la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos no elaborados, prolongó su senda de moderación y cayó 0,2 p. p., hasta el 3,3%. El INE destaca el incremento de los precios de la electricidad y los carburantes, y el freno en los precios de los alimentos. Esta evolución de los precios de la electricidad refleja que el abaratamiento de la electricidad en los mercados mayoristas de marzo no logró compensar la subida en el tipo impositivo del 10% al 21%. En conjunto, tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se han situado en el rango esperado por CaixaBank Research (véase la Nota Breve).

La creación de empleo se acelera en el 1T. La afiliación a la Seguridad Social aumentó en marzo en 193.585 personas, por debajo del dato excepcional del año pasado (206.410), pero muy por encima de lo que es habitual en un mes de marzo (139.682 de media en 2014-2019); además, en términos desestacionalizados se registra el mayor avance desde abril de 2023 (+77.876 trabajadores). De este modo, en el 1T 2024 los afiliados desestacionalizados que no están en ERTE crecen a un ritmo intertrimestral del 0,7%, lo que supone una aceleración frente al 0,4% de los dos trimestres anteriores. En cuanto al paro registrado, descendió en 33.405 personas, una cifra algo inferior a las anotadas antes de la pandemia en este mes (–44.211 de media en 2014-2019) (véase la Nota Breve).

La tasa de ahorro en España aumentó de forma marcada en 2023. En el 4T 2023, la tasa de ahorro alcanzó un 13,1% de la renta disponible, muy por encima del 9,7% del 3T. De este modo, en el conjunto de 2023, la tasa de ahorro de los hogares se situó en el 11,7%, tras el 7,6% de 2022. Este resultado se explica por un crecimiento de la renta bruta de las familias (11,0%), muy superior al de su gasto (6,1%) gracias, en buena medida, al dinamismo del mercado laboral.

La elevada capacidad de financiación de la economía española permite corregir el endeudamiento externo. De hecho, en 2023, gracias a los superávits de las cuentas corriente y de capital, la capacidad de financiación ascendió al 3,7% del PIB, nuevo máximo histórico (1,5% en 2022). Con ello, la posición de inversión internacional neta (PIIN, saldo de los activos y pasivos financieros frente al resto del mundo) cerró el pasado año en el –52,8% del PIB, el mejor registro desde 2003 (–60,0% en 2022). Por su parte, la deuda externa bruta se situó en el 165,5% del PIB, por debajo del año anterior (172,8%) y del nivel de 2019 (169,7% del PIB).

Expectativas de inflación a la baja en la eurozona en un contexto de incipiente recuperación de la actividad. De hecho, el índice de sentimiento económico (ISE) de la Comisión Europea para la eurozona subió en marzo 0,8 puntos, hasta un 96,3, todavía por debajo del umbral de 100 que marca crecimiento cercano a su media de largo plazo. En media del 1T 2024 el ISE se sitúa en un 96,0, tras el 94,9 del 4T 2023, lo que apunta a un comportamiento algo mejor de la actividad en este inicio del año, aunque todavía débil. Entre las grandes economías, en el mes de marzo todas, salvo Alemania (+0,9 puntos, hasta 89,9), superan ya el umbral de 100: Francia +2,6 puntos, hasta 100,7; Italia +1,5 puntos, hasta 100,9, y España –0,2 puntos, hasta 102. Por su parte, las expectativas de precios de venta recogidas en el informe muestran un modesto incremento en el sector manufacturero, pero logran caer algo en el sector minorista y en servicios, al tiempo que las expectativas de inflación de los consumidores vuelven a moderarse. Esta evolución parece anticipar nuevos descensos en la inflación de la eurozona, que ya en marzo cayó 0,2 p. p., tanto en la general, hasta el 2,4%, como en la núcleo, hasta el 2,9% (véase la Nota Breve).

La economía de EE. UU. estaría registrando una desaceleración modesta en el 1T. Los índices de clima empresarial ISM de marzo se situaron por encima del umbral de 50 puntos que indica crecimiento positivo, reforzando la hipótesis de que la actividad económica en EE. UU. se encuentra en un proceso de soft landing muy gradual. En concreto, el índice de manufacturas aumentó 2,5 puntos, hasta los 50,3, volviendo a zona expansiva tras año y medio en zona de caídas de actividad, mientras que el de servicios retrocedió 1,2 puntos, pero sigue en zona expansiva con un nivel de 51,4. En este sentido, los modelos de nowcasting de la Reserva Federal de Atlanta y de Nueva York apuntan, respectivamente, a un crecimiento del PIB en el 1T del 0,62% y 0,46% intertrimestral, tras el 0,84% del 4T 2023. En cuanto al mercado laboral, las señales siguen siendo de fortaleza. Por un lado, en febrero hubo 8,76 millones de vacantes de empleo (8,75 millones en enero tras revisarse en 115.000 a la baja), y, por otro lado, la encuesta de empleo ADP mostró en marzo una creación de 184.000 empleos (frente a los 150.000 que esperaba el consenso de Bloomberg y los 155.000 del mes anterior).

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