El mercado laboral español mantiene un buen tono en el arranque de 2024. De hecho, en términos desestacionalizados el número de afiliados aumentó en enero en 38.000 personas, acelerando el ritmo de la segunda parte del pasado año, al tiempo que el paro cayó en 27.691 personas. Sin embargo, la afiliación media a la Seguridad Social cayó en enero en 231.250 personas, algo habitual por el final de la campaña navideña (enero es siempre el mes de mayor caída mensual de la afiliación), pero el descenso de este año es algo superior al de 2023 (–215.000) y a la media de enero en el periodo 2014-2019 (–191.000) (véase la Nota Breve).

La nueva concesión de crédito a hogares cayó en España el año pasado por la menor producción hipotecaria. La caída en 2023 del crédito a hogares fue del 8,9%, pese a que en diciembre la caída en el crédito a vivienda se moderó. El comportamiento por modalidad de crédito ha sido dispar. Por un lado, el crédito hipotecario cayó un 18,6% interanual en el conjunto de 2023, pero alcanzó niveles un 21,9% por encima de los de 2019. Por otro, el crédito al consumo aumentó un notable 7,8% en 2023, si bien aún se sitúa un 10,1% por debajo del acumulado de 2019. Finalmente, el crédito de nueva concesión a las empresas no financieras creció en diciembre un 7,4%, tras cinco meses de caídas consecutivas, aunque en el conjunto de 2023 fue un 7,2% inferior que en 2022.

La inflación general repunta ligeramente en enero por el componente eléctrico, pero la inflación subyacente sigue a la baja. Concretamente, la inflación general subió 0,3 p. p. y se situó en el 3,4% en enero. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos no elaborados, cayó 0,2 p. p., hasta el 3,6%. El INE destaca la subida de los precios de la electricidad y, en sentido contrario, la bajada en el precio de los carburantes, ambos en términos intermensuales. El dato de enero está afectado por la primera retirada de medidas fiscales. En conjunto, tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se han situado en el rango esperado por CaixaBank Research (véase la Nota Breve).

La eurozona cerró 2023 con una evidente debilidad. Según el primer avance publicado por Eurostat, el PIB de la eurozona se estancó en el 4T 2023, tras el –0,1% del trimestre previo, y situó el crecimiento en el conjunto de 2023 en el 0,5% (3,4% en 2022). Entre las grandes economías, destaca positivamente Italia, que creció un 0,2% intertrimestral, y, sobre todo, España, que sorprendió con un robusto 0,6% (véase la sección de Economía española). En el lado opuesto tenemos a Alemania, que retrocedió un 0,3% intertrimestral, y a Francia, que se mantuvo estancada en el 4T (véase la Nota Breve). La incertidumbre para los próximos meses sigue siendo muy elevada y todo apunta a que el crecimiento de la eurozona seguirá bastante deprimido. En este sentido, el índice de sentimiento económico cayó en enero 0,1 puntos, hasta 96,2 (100 es el umbral que indica crecimiento cercano a su media), resultado que se explica por el notable deterioro del indicador en Alemania, que descendió más de 2 puntos, situándose en 89,8. En este contexto, la inflación de la eurozona cayó en enero 0,1 p. p., tanto la general, hasta el 2,8%, como la núcleo, que descendió hasta el 3,3%. Por componentes, destaca la caída de 0,5 p. p. de la inflación de bienes industriales no energéticos hasta el 2,0%, mientras que la inflación en servicios se mantuvo en el 4,0% por tercer mes consecutivo (véase la Nota Breve).

La economía de EE. UU. mantiene el dinamismo al inicio de 2024. Si en el 4T 2023, el PIB estadounidense creció un notable 0,8% intertrimestral, situando el avance del conjunto del año en el 2,5%, 2024 parece que arranca con el mismo empuje. De hecho, en enero la confianza del consumidor del Conference Board subió desde los 108 puntos hasta los 114,8, alcanzó el nivel máximo desde diciembre de 2021 y se situó muy por encima de su media en 2023 (105,5). También fue positiva la evolución del ISM de manufacturas, que subió 1,7 puntos, hasta 49,1, si bien todavía se mantiene por debajo de 50, el umbral que señala crecimiento positivo. Por su parte, el mercado laboral ha ofrecido señales mixtas. Entre los datos que muestran un mercado laboral tensionado encontramos las vacantes de empleo, que aumentaron en diciembre en 100.000 puestos de trabajo y dejan la ratio de vacantes por desempleado en 1,44. Por otro lado, los costes laborales unitarios y el índice de costes laborales muestran en el 4T 2023 unas dinámicas salariales bastante contenidas y más moderadas de lo esperado por el consenso de analistas (+0,5% intertrimestral anualizado y +0,9% intertrimestral sin anualizar, respectivamente). Por otro lado, la economía mexicana se debilitó en el 4T 2023 (creció un 0,1% intertrimestral tras el 1,1% del 3T), ante la pérdida de fuerza de la actividad industrial y la demanda interna, situándose el crecimiento del PIB en 2023 en el 3,1% (3,9% en 2022). De cara a 2024, los riesgos para la economía mexicana se presentan a la baja debido a la incertidumbre electoral en México y EE. UU. y a las preocupantes perspectivas fiscales y de inflación.

China comienza el año con un ritmo económico todavía débil. De hecho, el PMI estatal para el sector no manufacturero subió en enero 0,3 puntos, hasta 50,7, apenas por encima del umbral de 50 que indica crecimiento, mientras que el del sector manufacturero se mantuvo, por cuarto mes consecutivo, en valores compatibles con caídas en su actividad, aunque cada vez más modestas (49,2 vs. 49,0). Esta lectura del índice oficial para el sector manufacturero se encuentra en línea con la señal que muestra el PMI Caixin, que en enero se mantuvo sin cambios en el 50,8, valores compatibles con una actividad en el sector manufacturero que habría dejado de caer, pero que permanece casi estancada.

Portugal crece muy por encima de la media europea en el 4T 2023. De hecho, según datos preliminares, el PIB creció un 0,8% intertrimestral, lo que situó el crecimiento medio de 2023 en el 2,3%, superando el crecimiento medio de sus socios europeos (véase la noticia más arriba). Si bien no se publica el desglose por componentes, la oficina de estadística señala que el resultado del 4T descansa en el dinamismo del consumo privado, sobre todo en bienes duraderos, tal y como apunta el notable aumento de las ventas de automóviles a final de año. Por su parte, la inflación general subió en enero hasta el 2,3%, tras el 1,4% de diciembre, incremento que se debe al ajuste de los precios de la electricidad (sobre todo en el mercado regulado) y a la finalización de la política de IVA cero.

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