Las nuevas previsiones del Banco de España recogen que el elevado dinamismo del primer semestre no tendrá continuidad. La evolución de diversos indicadores apunta a una pérdida de empuje de la actividad en los próximos meses, en un contexto de inflaciones todavía elevadas. En este sentido, el Banco de España ha presentado su nuevo escenario, en el que mantiene sin cambios su previsión de crecimiento para 2023 en el 2,3%, pero rebaja en 0,4 p. p. su estimación para 2024, hasta un 1,8%, y recorta en 0,1 p. p. 2025, hasta un 2,0%. El ajuste de 2024 se debe a una debilidad mayor de lo esperado en la segunda mitad del 2023, al aumento del precio de petróleo y al deterioro en las expectativas de crecimiento de la eurozona. Asimismo, revisó al alza la previsión de inflación del 2023 en 0,4 p. p. hasta el 3,6% y en 0.7 p. p. la de 2024 hasta el 4,3%, debido al impacto del aumento del precio del petróleo.

El déficit comercial español sigue disminuyendo en julio, aunque el déficit no energético empeora. En julio, las exportaciones de bienes cayeron un 5,0% interanual y las importaciones lo hicieron un 8,4%. Esta evolución de los flujos comerciales explica que el déficit comercial disminuyera hasta los 4.902,6 millones de euros, frente a los 6.560,6 millones de euros del mismo mes del año anterior. La mejora del déficit comercial se explica, en su totalidad, por la balanza energética, ya que el déficit no energético se amplió significativamente (2.283,5 millones de euros frente a 1.409,1 millones en julio de 2022), debido al descenso de las exportaciones no energéticas (–0,9% interanual), mientras que las importaciones aumentaron (2,1% interanual). En el acumulado del año hasta julio, el déficit comercial presenta una notable mejoría al situarse en los 21.323 millones de euros, prácticamente la mitad que en el mismo periodo del año anterior (38.523,9 millones de euros). Esta mejora se debe a una caída de las importaciones energéticas del 30,4% interanual, debido tanto a una reducción de su volumen (–18,7% interanual) como de su precio (–14,4%). Por su parte, las exportaciones no energéticas aumentaron un 5,9% interanual, resultado que se explica únicamente a un efecto precio (+7,9% interanual), dado que en volumen cayeron (–1,9% interanual).

El precio de la vivienda avanza un 0,3% intertrimestral en el 2T 2023. El valor de tasación de la vivienda libre siguió anotando crecimientos positivos en el 2T 2023, aunque el ritmo de avance fue más modesto que en el trimestre previo (0,3% intertrimestral vs. 2,2% del 1T). En términos interanuales, el crecimiento prácticamente se mantuvo (3,0% vs. 3,1% del 1T). El precio de la vivienda está mostrando una notable resistencia a corto plazo a pesar de la fuerte alza de los tipos de interés, un aspecto que estaría ligado a la escasa oferta de vivienda en el mercado. Pero, a pesar de la buena evolución reciente, de cara a los próximos trimestres seguimos esperando que el precio de la vivienda mantenga una senda de desaceleración a medida que se vaya trasmitiendo completamente el impacto del aumento de los tipos de interés a la economía. De hecho, el impacto de este aumento del coste de financiación es cada vez más evidente en la demanda de vivienda, que está acentuando su ritmo de descenso: según el INE, en julio, el número de compraventas descendió un 10,5% interanual, frente a un descenso más moderado en el primer semestre (4,5%) (véase la Nota Breve).

La reunión de la Fed ha marcado el comportamiento de los mercados. Así, la rentabilidad de la deuda soberana repuntó a ambos lados del Atlántico, aunque más intensamente en las referencias a medio plazo (5 años) de EE. UU., después de que la Fed publicase un dot plot previendo tipos de interés elevados por más tiempo. En Europa, el repunte de los tipos soberanos se dio después de que numerosos miembros del Consejo de Gobierno del BCE reiterasen, desde la reunión del pasado jueves, que los tipos de interés no tienen por qué haber tocado techo aún. Estas alzas de tipos han lastrado a los activos de riesgo, con los principales índices bursátiles registrando pérdidas generalizadas, más acusadas en el Nasdaq, dada la sensibilidad de las empresas tecnológicas a los mayores tipos de interés, y en el Hang Seng de Hong Kong, que sigue cotizando las dudas sobre la economía china. También el precio del crudo se ha visto afectado y termina plano la semana, aunque en el entorno de máximos del año. En este contexto, el dólar prolongó su rally veraniego y se apreció especialmente frente al yuan y frente a la esterlina, debilitada por un BoE que mantuvo inesperadamente los tipos de interés sin cambios, una pausa dovish espoleada por la sorpresa a la baja del dato de inflación de agosto. El dólar no obstante se mantuvo plano frente al euro y con una leve apreciación frente a un yen que se sitúa ya en niveles en los que el Gobierno intervino para sostenerlo en el pasado, lastrado por un BoJ que mantuvo sin cambios los tipos de interés.

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