La inflación general en España continúa moderándose, pero la subyacente repunta por los alimentos
La inflación general volvió a caer acusadamente en diciembre, colocándose en el 5,8% (1,0 p. p. menos que en noviembre), según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por su parte, la inflación subyacente repuntó con fuerza, hasta el 6,9% (6,3% en noviembre), colocándose por encima de la inflación general por primera vez desde febrero 2021. El dato de inflación general supone una sorpresa a la baja frente a la previsión de CaixaBank Research, que no anticipaba la moderación de los precios energéticos observada en la segunda mitad de diciembre. Por su parte, el dato de inflación subyacente se ha situado por encima del rango esperado.
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Dato
- El IPC registró una variación interanual del 5,8% en diciembre (6,8% en noviembre).
- La inflación subyacente incrementó hasta el 6,9% en diciembre (6,3% en noviembre).
Valoración
- La inflación general volvió a caer acusadamente en diciembre, colocándose en el 5,8% (1,0 p. p. menos que en noviembre), según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por su parte, la inflación subyacente repuntó con fuerza, hasta el 6,9% (6,3% en noviembre), colocándose por encima de la inflación general por primera vez desde febrero 2021. El dato de inflación general supone una sorpresa a la baja frente a la previsión de CaixaBank Research, que no anticipaba la moderación de los precios energéticos observada en la segunda mitad de diciembre. Por su parte, el dato de inflación subyacente se ha situado por encima del rango esperado.
- Según explica el INE, la moderación de la inflación en diciembre se debe, principalmente, a la caída de los precios de la energía, tanto en electricidad como en carburantes. En lo que respecta a los componentes subyacentes, el INE destaca la mayor inflación en los productos textiles, en alimentos elaborados y tabaco.
- La moderación de los precios de la electricidad en la segunda mitad del mes, junto con los efectos de base han empujado a la baja la inflación. La tarifa regulada (PVPC), que arrancó diciembre sobre los 300 €/MWh, ha cerrado el mes en el entorno de los 130 €/MWh, empujada por la rebaja en los precios de referencia del gas en España. En el promedio del mes, la tarifa ha registrado un incremento del 15% con respecto a noviembre, mucho menor del que se anticipaba con las cifras de la primera mitad del mes. Además, debido a que los precios en diciembre del año anterior crecieron con mucha fuerza (+24% intermensual), la tasa interanual de la tarifa eléctrica ha continuado bajando y se sitúa en el -30% (-24% en noviembre). De cara a los próximos meses, los mercados de futuros anticipan que las moderaciones en los precios del gas natural se mantendrán. Esto se debe al efecto en las expectativas del mercado que ha tenido el anuncio del tope de 180 €/MWh al precio del gas TTF anunciado por la Comisión Europea.
- La moderación del precios del petróleo empuja a la baja los precios de las gasolinas. El barril Brent se ha moderado hasta los 77€ en el promedio de diciembre, un 13,8% por debajo de noviembre. Por su parte, el precio de la gasolina 95 ha anotado una caída del 8,2% mensual. De cara a los próximos meses, esperamos que los precios del petróleo se mantengan en niveles similares a los actuales, sin presiones alcistas significativas.
- La sorpresa a la baja en el dato de inflación general supone sesgos a la baja sobre nuestras previsiones para 2023. El impacto del tope al gas TTF anunciada por la Comisión podría tener implicaciones sobre los precios durante todo el año 2023, tal y como apuntan los mercados de futuros. Por su parte, a falta de conocer el desglose del IPC, el repunte de la inflación subyacente parece apuntar a una mayor escalada de la inflación de alimentos elaborados, lo que, debido a persistencia en su dinámica de precios histórica, podría suponer riesgos alcistas sobre nuestro escenario de inflación. Mantenemos que en el contexto actual la incertidumbre asociada a cualquier previsión de inflación sigue siendo muy elevada.
Otros indicadores relevantes
- El Índice de Precios Industriales (IPRI) cayó con fuerza en noviembre. El IPRI general registró una tasa interanual del 20,7%, frente al 25,0% de octubre. Esta moderación se debió, principalmente, al ajuste del componente energético, que situó su tasa interanual en el 38,5%, 11,8 p. p. menos que en octubre. El componente de bienes intermedios también se moderó, alcanzando un crecimiento interanual del 13,2% interanual, 2,6 p. p. menos que en octubre. Por su parte, los bienes de consumo repuntaron muy tímidamente, registrando un crecimiento del 14,0% interanual, 0,1 p. p. por encima de octubre.
- Las expectativas de inflación de mercado a largo plazo para España, medidas a través del 5Y-5Y (inflación promedio esperada para un periodo de 5 años que se iniciará dentro de 5 años) se mantienen elevadas, en el 3,0%, pero estables desde el inicio del mes de noviembre. Por el contrario, el swap de inflación a un año para España (inflación esperada en los próximos 12 meses) continúa repuntando y se sitúa en el 6,6%, 1 p. p. por encima de la cotización a cierre de mes de noviembre.
